バフェットからの手紙 [第3版]
世界一の投資家が見たこれから伸びる会社、滅びる会社

日本の読者の皆様へ

　バフェット会長が株主にあてて書いた手紙を読んだことのある経験豊かな皆さんは、投資についてきわめて有益な知見を得たことでしょう。形式ばらないシンプルな言葉で語られた手紙には、堅実なビジネスを実践するうえでの基本的な原則がすべて詰まっています。投資対象や運用者を選ぶとき、企業や業界を評価するとき、利益をもたらす財務情報を活用するとき、本書は広い範囲で豊かな英知を与えてくれると思います。

　このような投資について意義のあるエッセイをまとめることで、ビジネス全般や投資哲学など多くの要素を網羅しながらも、幅広い一般読者を対象とした１冊の本になりました。前作のビジネス評価やコーポレートガバナンス（企業統治）のような基本的な原則を土台にして、第３版では現代の諸問題である、世界金融危機や技術革新、リスクを乗り越えて、バフェットの原則が通用するかを描いています。

　グローバル化が進む時代、日本や米国、またその他の国の投資家にとってアイデアや知識を交換することは重要です。バークシャー社が成長し続けているように、日本やアジア全体への投資を加速しながら世界はよりグローバル化し続けるでしょう。日本や世界のどこでもそうですが、富が積み重なると、投資家は海外市場に関心を向け始めます。興味をもった投資家にとって、企業国家アメリカの美徳と悪習の双方を学ぶのに『バフェットからの手紙【第３版】』に勝る知恵の宝庫はないでしょう。本書でバフェットは、美徳を重んじ、悪行を批判して暴露しているのです。

ローレンス・カニンガム教授

　ところで、一般の投資家は「株価が上がる銘柄」を探そうとする。有価証券投資ではそれが正しい方法と信じ込んでいるからだ。だが、それは演繹に基づいた近視眼的なモノの見方であり、「地球は平たい円盤状をしている」とか、「太陽や星は地球の周りを回っている」というに等しい誤謬である。もともと未来の正確な予測など神ならぬ身にできるはずがないし、ほとんどランダムにすぎない価格の動きを秩序立てて理解しようとするのは愚かなことでもある。

　さて、それにもかかわらず、バフェットに倣えば投資で儲けることは大抵の人なら可能である。ここでのカギは、現実世界をデフォルメした経済学のレンズやフィルターを捨てて、実践的な経営学のドミナントロジックに基づいた方法論を用いることである。マーケットで付いた価格には何ら合理性はない一方で、企業の価値に基づいて「優れた企業」を探すことは比較的容易であり、その価値は継続性を持つからである。したがって、市場価格を参照すべきは本来の企業価値との乖離を測る「安全分析」を行うときだけになる。

　ベンジャミン・グレアムを首魁とするこの学派は、バフェットをはじめとした優秀な弟子たちを生み、たぐいまれな成果を出してきたが、資産運用の世界ではいまだに異端とされている。しかし、結局はガリレオやコペルニクスの主張が正しかったことを歴史が証明したのと同様に、いつの日か旧守派の誤ったドグマが否定され、バフェットの説く地動説が受け入れられるときが来ると私は信じる。

　カニンガム教授は、バークシャーの年次報告書に載った株主あての手紙から、重要と思われるものを抜粋・整理することで、バフェットの経営術を私たちに分かりやすく伝えることに成功した。 　2014年6月

長尾慎太郎

　本書は、私がカルドゾ・スクールで教鞭をとる商慣習についての専門課程の定番教科書であり、ほかのロースクールやビジネススクールでも多くの教授が投資、財務、会計などの授業で採用している。また、一部の投資会社では、研修課程の一部として本書を専門家である従業員や顧客に配布してきた。ありがたいことに、こうした学生や教師、ほかの利用者からは好意的な反響が寄せられており、本書に掲載された教訓が広く教えられ学ばれていることをうれしく感じている。トム・ヨハンセン教授（カンザス州フォートヘイズ州立大学）とレオ・チャン教授（デラウェア州立大学）には特に深く感謝申し上げたい。

　バフェットの良き友人でありアドバイザーでもあるボブ・デンハムにも感謝する。彼とは光栄にもシンポジウムの数年後に知り合うことができた。デンハムは法律会社マンガー・トールズ＆オルセンのパートナーであり、お互いのもう一人の友人であるモンロー・プライスとともにカルドゾと私をバフェットに紹介してくれた。プライスはかつてマンガー・トールズに勤めており、現在はカルドゾの教授である。彼ら二人がこの扉を開いてくれたのだ。バフェットの親しい友人であり、毎年株主あての手紙の編集に携わってきたキャロル・ルーミスにも感謝する。サム・ハイマンとロニー・ハイマンによるハイマン・センターとしての支援についてもいつもながら感謝したい。

　前版同様、本書でも初版の構成と哲学を維持するが、最近の「会長からの手紙」の抜粋を追加している。すべての言葉は一つの織物として紡ぎあげられ、健全な企業と投資哲学についての完全で首尾一貫した物語として読まれるものである。すべての読者にとって役立つように、また、旧版の読者に今回の版で新たに加えられた部分が分かるように、巻末の構成表に本書の各部分が毎年の手紙のどの箇所から抜粋されたものであるかを示している。本文中の脚注では手紙に抜粋された年次報告書の年を示している。また、本書では話の流れをさえぎらないため、抜粋した文章のなかで割愛した部分について省略記号やその他の記号によって示すことはしていない

　新たな版が必要となったのは、健全なる企業運営と投資哲学の基本的な部分が変わったためではなく、バフェットの哲学を常に現代の出来事や企業運営環境に照らして明確に表現するためである。したがって、これを通用するものとして維持するための改訂は正当な作業なのである。

　旧版の編集に際しては多くの人々の手を借りた。こうした人々への感謝は旧版でも述べてきたが、今一度、感謝を申し上げたい。そしてなかでも特にバフェットに感謝する。彼の寛大な対応によってシンポジウムの開催が可能となっただけではなく、参加していただいたことで一層多様なものとなった。「会長からの手紙」の再構成と再出版を快く私に託していただけたことは大きな名誉である。また彼のパートナーであるチャーリー・マンガーにも改めて感謝する。マンガーはシンポジウムの最前列に陣取り出席しただけではなく、パネリストの一人として参加することもすぐに快く引き受けてくれたのだ。

　2013年2月2日

ローレンス・Ａ・カニンガム（ニューヨーク）

フォーブス世界長者番付 2014年

バフェット率いる
バークシャー・ハサウェイ社とは？

バフェットは優れた企業に投資し、それまでの経営者や企業文化を尊重しながら、バークシャー傘下におさめてきました。 その業種は保険業から鉄道、食品、メディアまでを含み、米国でもっとも成功した巨大コングロマリットといえるでしょう。

バークシャー社50年の社史がわかるポスター

バフェットとのチャリティーランチ、史上最高の4.5億円

著名投資家バフェットと昼食できる権利をかけたチャリティオークションが 2000年から毎年おこなわれています。 2004年に他界した元妻スージーさんが発案したもので、落札額はすべて貧困支援のためクライド基金に寄付されています。

バフェットの熱心なファンが集うこのオークションの落札額は年々高騰し、ついには eBay のチャリティ史上最高額 345ドル（約3.6億円）にまで達しました。 落札者は7人まで同行でき、世界でもっとも成功した株式投資家と昼食を楽しむことができます。

正誤表

誤）純資産は40年間で4800万ドルから「１億5700万ドル」
正）純資産は40年間で4800万ドルから「1570億ドル」

■掲載されました

『証券アナリストジャーナル Vol.53』（日本証券アナリスト協会刊、2015年1月発行）に農林中金バリューインベストメンツ株式会社 奥野様による書評を掲載いただきました。 本書は、1979年から2011年までのChairman's Letterの重要部分を抜粋し、テーマ別に再構成したものである。その意味でバフェット氏本人による言葉で構成された唯一の書物であると言える。

『証券アナリストジャーナル Vol.52』（日本証券アナリスト協会刊、2014年10月発行）の新刊紹介に『バフェットからの手紙 第3弾』を掲載いただきました。

『フォーブス ジャパン 2014年10月号』の特集「投資は哲学だ！バフェットと伝説の投資家たち」のなかで、株式会社オプトCEO鉢嶺様の愛読書として『バフェットからの手紙』を挙げていただきました。

日経ビジネス09年1月5日号に、「バフェット氏が語る2009年の世界経済『回復待ちで好機を逃すな』」でインタビュー記事が掲載されました。

日経ヴェリタス（2008年８月27日号）の『賢者に学ぶ株式投資』で、バフェットついて記載されています。 ※同企画の第１回目の記事は、ベンジャミン・グレアムと彼の著書『証券分析』についてです。 ←クリックいただくと、記事がご覧いただけます。

『お金と富の哲学 世界の名著50』（日本実業出版社、2009年11月刊）に本書が掲載されました。

PanReport No.2563（2009.9.11）「バフェットが日本にやってくる」 (PanReportとは)

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