株式超短期売買法

　ここでカーの名誉のために書いておくと、こうした失敗は別に珍しいことでもないし、ましてや実験がうまくいかなかったからといって彼の能力に疑いを持つのは筋違いというものである。結果として彼は自分の得意な場所に戻ってきたのだし、カーがその経緯を包み隠さず書いたことで、後進の者が同じ轍を踏むことなく正しいレールに乗れるのなら、それは読者にとってありがたいことだと言えるのではないか。

　さてもうひとつ、本書で一番重要な箇所は、私の見たところ第13章である。カーはこの章で、本来は手段であるはずのトレードがいつのまにか目的化してしまい、投資家がトレード依存症となることの危険性を指摘している。投資家が投資やトレードを行う目的は多様であり、一部の参加者は文字どおりギャンブルとしてトレードを行う。そして、そこでの刺激や興奮をより強力に充足するような環境を提供しようとする主体も存在する。もちろん、一般にギャンブルを楽しむことそのものは単なる趣味の問題であるし、他人からとやかく言われることでもない。しかし、本人がそれと知らずして依存症に陥ることは不幸以外のなにものでもない。本書に書かれた警告を過小評価されないことを切に望むものである。

　翻訳に当たっては以下の方々に心から感謝の意を表したい。翻訳者の山下恵美子氏は丁寧な翻訳を実現してくださった。そして阿部達郎氏にはいつもながら丁寧な編集・校正を行っていただいた。また本書が発行される機会を得たのはパンローリング社社長の後藤康徳氏のおかげである。

長尾慎太郎

　あなたがトレードの本に求めるものは、おそらく私が求めるものと同じだろう。著者がトレードで利益を上げるその方法を正確に迷うことなく再現する方法を、多くの実例とバックテストによる結果とともに提示してくれるステップバイステップのマニュアルなのだ。ハレルヤ！　あなたの探求の旅はようやく終わった。今あなたが手にしているのがまさにその本なのだ。私が今直面しているボラティリティの高い市場で日々利益を得るための方法を探しているときに、だれかがこのような本を書いてくれたらどんなによかっただろう。

　ところが、数カ月前、状況は一変した。この序論を執筆している時点では、米国経済は長きにわたる大不況からようやく脱しようとしているところで、何十年にもわたる操業の歴史を誇る巨大企業のいくつかは倒産し、FRB（連邦準備制度理事会）は金利をわずか25ベーシスポイントにまで切り下げ、政府の赤字は１兆ドルを超え、専門家はドルの崩壊を予言し、人々は生き残りをかけて金の現物買いに走っている。こうした壊滅的状況と軌を一にして、S&Pとダウ工業株平均は長期にわたる支持線を割り込み、過去12年の安値を更新したが、何とか回復した。2008年だけでも、S&Pブロードマーケット指数からは18兆ドルもの時価総額が失われた。つまり、最近の市場は急激に回復したものの、われわれは極めてボラティリティの高い市場環境にいるわけであり、これは終わる気配はない。「バイ・アンド・ホールド」体制は今まさに死すべき運命にあるようだ。

　最近の市場は歴史的に見て、２つの独特の特徴を持つ。第一に、動きが速い。世界大恐慌のときに市場は88％下落したが、それは３年以上の歳月を要した。1970年代初期の50％の下落は２年半かかった。1990年代の上げ相場の崩壊は2000年中盤に始まり、2003年初期にようやく終わった。今の場合、2007年の高値（S&Pの場合、1576ポイント）から53％下落するのにわずか８カ月しかかからず、その大部分は2008年の秋に６週間売られ続けたことによる。

　下落のスピードもさることながら、驚くのはボラティリティの高さだ。市場ボラティリティは通常、VIX指数（ボラティリティインデックス）によって測定される。VIX指数とはS&P500を対象とするオプション価格の値動きを元に算出される加重指数だ。投資家がS&Pの価格が大きく動くと予想すれば、期先オプションの価格、ひいてはVIX指数は上昇する。VIXの値が30を上回るとき、S&P市場は普通以上に大きく動くことが予想される。例えば、9.11同時多発テロのあと、VIXは44近くに迫り、2002年の下げ相場の底ではVIXは45を上回った。しかしこれは驚くに当たらない。2008年10月、S&Pが急下落すると、VIXは何と歴史的な高値である90近くまで上昇したのだ！　2009年の下げ相場で市場が一時的に上昇すると、VIXはおよそ１カ月にわたって20を下回ったが、そのあとは前代未聞の27週間にわたって40を上回った。

　2008年から2009年の株価暴落を牽引したのは、信用枠の縮小、住宅バブルの崩壊、原油と商品価格の高騰だ。これを受けて、世界最大級の金融機関が破綻した。ベア・スターンズ、ファニーメイとフレディマック、AIG、ワシントンミューチュアル、リーマンブラザーズ、GM（ゼネラル・モーターズ）などがそうだ。そして、シティーグループ、ゼネラル・エレクトリックと残る２つの自動車メーカーはあわや破綻という憂き目を見た。あまりよく知られていないのは、いかにして事態を好転させたかである。これは世界大恐慌以降見られなかった動きだが、連邦政府は水面下で破綻した企業のいくつかを買い取った。米国の納税者は米国一の保険会社と、米国一の貯蓄貸付組合と、自動車産業の所有者になったわけである。ビジネス上の資金の流れをスムーズにし、消費者信用を失墜させないという明確な意図をもって行った連邦政府の気前の良い処置は最後には勝利を収めるかもしれない。しかし、多すぎる負債によって引き起こされた危機が、さらなる負債を重ねることで果たして解決できるのかという疑問が残る。

　この序論を書いている最中の2010年中盤、再び下げ相場がやってきた。とりわけ、メキシコ湾の原油流出事故、ギリシャ経済の破綻、銀行改革法案によってVIX指数は再び上昇した。これを期に、ボラティリティは４年連続して上昇した。今後数年間は標準を上回るボラティリティに立ち往生することは間違いない。だからこそ、ミクロトレンドトレードを学んで着実な収入を手にすることが重要なのである。

今回は様子が違う

　下げ相場は株価市場が上昇する過程で必然的に現れる現象だ。下げ相場は人々が予期しないときに現れ、長く居座って被害を与え、予期しないときに消える。歴史を理解し、莫大なリターンを切望する投資家は下げ相場が大好きだ。これまで大きく下げた相場は「売買」の機会を与えてきたからだ。もしあなたがこの本を2020年に読んでいるとすると、おそらくは2008年から2009年の株価大暴落を百万長者への布石と見るだろう。1932年、1942年、1949年、1953年、1962年、1974年、1987年、あるいは1991年の下げ相場のあと安全なブルーチップ銘柄に５万ドル投じていれば、７年以内に100万ドル稼ぐことができたはずだ。

　しかし、今回は様相が違うとすれば？　市場が５年、10年、あるいは20年以内に高値を更新しないとすれば？　われわれの指導者が教えてくれたインデックスのバイ・アンド・ホールド戦略がもはや機能しないとすれば？　FRB前議長のアラン・グリーンスパンが最近議会で言ったように、「自由市場の知的体系は2008年夏に崩壊した」（アラン・グリーンスパンは2008年10月23日、ワシントンDCで開かれた議会の委員会のヒアリングでこう述べた）とすれば？

　市場ボラティリティは、将来の市場価格に対するすべてのリスクは測定可能で、現在価格は当然ながらそのリスクを反映するように調整される、とする「効率的市場仮説」への改善案としてみなされてきた。市場ボラティリティは測定できないリスクのその部分を明らかにするものである。最近ある解説者はこれを「真の不確実性の残余部分」（ロバート・スキデルスキー「The Remedist」、『ニューヨーク・タイムズ』2008年12月14日付け、21ページ）と言った。名づけることのできない何かがまだ価格に織り込まれていないことをボラティリティは警告する。これは、ヘッジ戦略を使え、資金を安全な場所にシフトせよ、セクターを巡回せよというマネーマネジャーへのシグナルなのである。その一方で、高給取りのアナリストたちは要因究明のために多大な時間を割く。そして、彼らの究明した要因がCNBCで流される。

　しかし、現在の市場の混乱が修正不可能だとすれば？　2008年の株価大暴落が今や十分に立証されたイベントによって引き起こされたことは確かだ。カオスの裏には合理性が存在する。しかし、名づけることのできない何かが存在するのも確かだ。殺戮に固執するのは、日ごと長くなる不確実性と計り知れないリスクへの恐れの表れである。ファンダメンタルズをベースとする投資の伝統的なアルゴリズムが無力と化すのは、この「不確実性の残余部分」が存在するからである。

　2008年は多くの投資の格言が崩壊する年となるだろう。「分散化はリスクを軽減する」（資産クラスに安全なものはない）、「米国がダメなときは海外に目を向けよ」（国際市場はほぼ百パーセント米国市場と相関がある）、「価格は成長に従う傾向がある」（最もこっぴどくやられたのは成長株セクター）などはもやは通用しないのだ。

　ここで提唱したいのは、投資の情勢は変わった、ということである。おそらくは今後長きにわたって変わる。今回は様相が違う。古い法則はもはや通用しないのだ。
　次のことを考えてみてもらいたい。

• 生きている最も成功した投資家であり、長期投資を基本とするバリュー指向の伝統主義者であるウォーレン・バフェットはこの市場で大きな打撃を被った。世界最大の投資持株会社であるバークシャー・ハサウェイは2007年、40万パーセントという設立以来最も高いパフォーマンスを上げたが、2008年にはその利益は半減した。バークシャーが蓄積してきた純資産価値のうち2000万ベーシスポイントが３カ月で帳簿から消えた。株価はかなり回復したものの、日々の変動は依然として激しい。かつては堅実に株価を上げてきたバークシャーだが、ここにきて日々の上下動の激しさは目を見張るものがある（これは長期にわたるバークシャーの株主にとっては不安の種）。

• 2008年10月17日、バフェットは『ニューヨーク・タイムズ』に次の論説を書いた――「私は１つのシンプルなルールにのっとって買う。そのルールとは、他人が貪欲なときには恐れ、他人が恐れているときには貪欲になれ、というものだ。今は間違いなく恐れが蔓延している」。無価値な言葉とは言わない。バフェットのバークシャー・ハサウェイはゴールドマン・サックスの普通株を１株当たり115ドルで購入できるワラント50億ドルを取得した。『ニューヨーク・タイムズ』の論説が出たとき、ゴールドマン・サックスは110ドルで取引されていたが、わずか５週間後、ゴールドマン・サックスの株価は46.98ドルで底を付け、バフェットの投資の60％以上が消滅した。「ルールその１」が「損をするな」である男が巨額の損失（少なくとも含み損）を出したのである。

• 成功したマネーマネジャーであり、成長株の専門家であるルイス・ナベリアは2008年、彼自身の成長の評価基準に基づいていくつかの市場予測を行った。それらの市場予測はすべて間違いだった。2008年６月、毎週更新されるブログに「原油株に関しては強気だ」と書き、オクシデンタル・ペトロリアム（OXY）、キャメロン・インターナショナル（CAM）、ブラジル石油公社（PBR）を推奨した。４カ月後、これら３つの株はそれぞれ55％、72％、78％下落した。７月、ナベリアは「肥料株に大きな賭け」をしていることを公表し、ポタッシュ・コーポレーション（POT）が一番の買いであると推奨した。しかし、11月には肥料指数は57％下落し、第一の下げ要因であるポタッシュは77％下落した。2008年８月下旬、ナベリアのブログは「住宅市場の修正局面は終わった」というヘッドラインで始まった。しかし、ダウ・ジョーンズ不動産指数は65％下落した。成長を測る従来のものさしが機能しなかったのは確かである。

• ジム・ロジャーズは1970年代にジョージ・ソロスとともにクオンタムファンドを設立し、1990年代には商品市場が強気相場のときに大儲けしたことで名を上げた。しかし、市場崩壊の数カ月前、彼は悲観論者に身を転じた。「とても不安だ」と2008年２月のインタビューで言った。「しばらくは言いようのない不安にかられていたが、今、事態は予想をはるかに超えて悪化しているように思える」。ロジャーズにとって、FFレートの125ベーシスポイントの切り下げに続き、１兆ドルの支出法案が議会を通過したことは、経済が必要としている規律あるアプローチをわれわれが選んだリーダーが提供しないことを示唆するものであった。「景気後退、厳しい時代、ドル安、インフレとわれわれはかつてないほどの苦境のなかにある。しかし、事態はますます悪化するのではないかと不安だ」と彼は言う。「バーナンキはお札を大量に刷っている。彼はもはや手に負えず、FERも手に負えない状態だ。おそらくは第二次世界大戦以来の大不況に見舞われるだろう。大変な醜態だ」（ブライアン・オキーフ「It's Going to Get Much Worse」、『フォーチュン』2008年２月３日号から引用）。ロジャーズはこれらのコメントを海外から発表した。2007年12月、ロジャーズはマンハッタンの1580万ドルのアパートを売り、ビジネス拠点をシンガポールに移し、家族とともに移り住んだ。彼は正しかった。今われわれは世界大恐慌以来の長期にわたる不況の最中にいる。

• FRBのバーナンキ議長と財務長官のティム・ガイトナーは健全な投資原則をまったく知らないわけではない。バーナンキはMIT（マサチューセッツ工科大学）で経済学の博士号を修得し、2002年にFRB（最初は理事、後に議長）に入行する前、長年にわたってプリンストン大学で教鞭を取っていた。一方のガイトナーはクリントン政権で財務関連職を歴任し、発展途上国への戦略的投資を成功させた。ガイトナーとバーナンキは経済界の殿堂入りした著名人とともに、倒産の危機にある企業のいくつかは「大きすぎて潰せない」とオバマ大統領に助言した。そしてGMに500億ドル出資するように説得した。GMの当時の時価総額はおよそ1500億ドルだったが、年金公約を含めると200億ドルというのがより正確な評価額だった（クリス・アイザドール「What Is GM Worth?」、CNNMoney.com、2009年５月28日）。FRBがGMを初めて買ったとき、株価はおよそ４ドルだった。それから株価は0.27ドルにまで下落した。つまり、米国の納税者のお金が97％失われたということだ。それから間もなくGMは上場廃止となった。現在GMは破産手続き中である。GMは「ピンクシート」銘柄としておよそ50セントで売買されている。経済界の良識などくそくらえだ。

　バフェットやナベリア、ロジャーズ、バーナンキ、そしてガイトナーといったベテランでもこの市場をとらえるのに手をこまねいているというのに、どうしてわれわれのような一般市民がとらえることができようか。古いルールにとらわれていてはダメだと私は思う。しかし、古い習慣はなかなか消えない。物事がうまくいかないとき、過去にうまくいったことに戻るのは人間の本質だ。その好例が、2009年にベストセラーになったベンジャミン・グレアムの古典『賢明なる投資家』（パンローリング）という投資の本だ。最初に出版されたのは60年も前で、配当を重視した長期バリュー投資のバイブルとなっている。素晴らしい本であり、深遠なる英知に満ちあふれている。しかし、これから５年、10年先にはこれはもはや通用しないだろう。応用ポートフォリオ理論は40年以上にわたって401kを最大化しようとする投資家にはまだ通用するが、今のような市場、経済、政治環境では何の役にも立たないだろう。

　 　2009年６月２日の論説に政治評論家で投資家でもあるベン・スタインは次のように書いている。

「今回は様子が違う」――これは資産管理の世界では最も危険な言葉だ。なぜなら「今回」はほとんどいつも同じだが、問題は、今回、つまりこの特殊な金融危機では、様子が本当に違うように思えるということだ。少なくとも私にとっては違う（ベン・スタイン「Why This Time Feels Different」、Yahoo! Finance、2009年６月２日）。

　私はベン・スタインと同意見だ。今回は様子が「違う」のだ。世界大恐慌を思わせる失業率にGDP（国内総生産）の縮小。でも、われわれは大恐慌から立ち直った。今、1970年代に見たようなスタグフレーションが差し迫っている。でも、われわれはスタグフレーションからも立ち直った。政府は政策と企業の支払い能力を維持するためにお札を大量に刷っている。でも、これは以前にもあったことであり、われわれは立ち直った。しかし、１兆円の赤字財政支出（最近議会を通過したヘルスケア法案を含む）、カリフォルニアと同じくらいの大きさの州が、ギリシャと同じくらいの大きさの国が破綻し、法人税と消費税は上昇、高齢者は退職基金も社会保障もなく人生を終えなければならず、中国のような外国が米国の不動産、企業、バスケットボールチームさえも買おうとしている（「Chinese Investors To Take Minority Stake in Cleveland Cavaliers」、『ウォール・ストリート・ジャーナル』2009年５月26日号）というような事態に同時に遭遇するというようなことが、これまでの歴史であっただろうか。 　

苦労して学ぶ

　こうした新たな市場状態に立ち向かうのに必要なのは新しいアプローチである。私が必要に迫られてこの新しいアプローチを開発したいきさつを聞いてほしい。哲学と宗教を教えていた私がトレードの仕方を教えるようになったいきさつについては、前著『トレンド・トレーディング・フォア・ア・リビング（Trend Trading for a Living）』の序論で述べた。この序論は私自身とほかの人たちがトレードで成功することを見越して、明るいムードのなかで幕を閉じた。

　同書を出版したあと、多くのパートナーシップが提示された。なかでも最も魅力的だったのは、名前は明かさないが、よく知られたウォール街のリサーチ会社からのものだった。この会社は何十年にもわたりすべての株式公開企業を独自の評価基準でランク付けしてきた。この会社のランク付けの実績は実に素晴らしい。私へのオファーは簡単なものだった。私のウエブサイト（http://www.Befriendthetrend.com）と私が出版するもののすべてでこの会社のことを述べる代わりに、この会社のパワフルなスクリーニングツールを使わせてくれるというものだった。私は、まず準備に若干の時間を必要とする旨を述べて、この契約に条件付きで同意した。

　 　この会社のパワフルなサーチンエンジンをフル活用するために、私は３カ月かけてファンダメンタル分析についてがむしゃらに勉強した。ビジネスのバックグラウンドがないテクニカルアナリストとしては、ファンダメンタルなスクリーンからトレードシステムを構築することはかなり難しいことは分かっていた。それで私は綿密なリサーチをすることにした。専門家を雇い、世界の偉大な投資家について書かれたあらゆるものを読んだ――バフェットにナベリア、ピーター・リンチ、マーティン・ツバイク、ジョン・テンプルトン卿、フォスター・フリース、ウィリアム・オニール。読みながらメモを取り、肝要な要素がどこで堅牢なマーケットリターンと関連するのかを記録した。その結果が次に述べる15のファンダメンタルなパラメータだ。これは定量化でき、サーチエンジンに機械的にプログラミングすることができる。

●価格レシオ
　●PEGレシオ＜1.0
　●PSR（株価売上高倍率）＜3.0
　●PER＜S&P500のPER×1.5

●ROE（株主資本利益率）とROIC（投下資本利益率）
　●ROEの５年平均＞15％
　●ROE＞業界平均
　●ROIC＞15％

●EPS（１株利益）の成長率
　●四半期ごとのEPSの成長率＞20％
　●四半期ごとのEPSの成長率＞年ごとのEPSの成長率
　●四半期ごとのEPSの成長率＞S&P500のEPSの成長率×1.25

●収益の成長率
　●収益の５年の成長率＞０％
　●四半期ごとの収益の成長率＞20％
　●四半期ごとの収益の成長率＞年ごとの収益の成長率

●利益指標
　●会計年度の上昇予測＞５％
　●最近の四半期のサプライズ＞５％
　●前の四半期以降の業績上昇予測

　これらのパラメータに加え、スクリーンが10社以上を返してきたら任意のハードルを設定した。これらのハードルには、負債比率が低いこと、売上高利益率が高いこと、フリーキャッシュフローがプラスであること、レラティブストレングスが平均以上であることが含まれる。この会社の巨大なデータベースを使い、リバランスと損失管理のアルゴリズムをバックテストで最適化することで、私はこれらの数字をメカニカルなシステムに組み込むことができ、おかげで莫大な利益を手にすることができた。ある５年間の検証では、このスクリーンは127％の平均年間非複利リターンをたたき出した。「聖杯」を見つけたような気分だった。

　 　この新しいシステムで実際のお金を使ってトレードを開始する前に、私はスクリーンをパスした企業に対して相当に厳しいルールを設けた。敬虔なるクリスチャンとして、主たるビジネスが聖書のモラルを外れているような企業の株は買いたくなかった。顧客を尊重し、労働者を守り、透明性を重んじるといった商道徳のない企業の株は買わなかった。人命を守らない企業に慈善寄付をするような企業もリストからは削除した。こうしてトレードへのまったく新しいアプローチを立ち上げる準備が整った。

　 　2008年３月、ニュースレターの購読者がフォローできるように、「トレンドトレード」と「チープストック」というニュースレターで２つのポートフォリオを立ち上げ、私自身も自分のお金をこれらのポートフォリオに投資した。私のポジション管理法は単純なものだった。毎取引日の終わりにスクリーンを実行して、フル投資になるまで新たにパスした企業を加えるというものだった。フル投資に達すると、スクリーンを１カ月に１回実行して、リバランスを行った。スクリーンから外れた株は売り、成長の可能性が最も高い候補と入れ替えた。こうしてトレード・投資のビッグリーグへのチケットと思えるものを私は運用した。

　 　あとで分かったことだが、2008年３月は基本的成長の評価基準に基づいて買いオンリーのシステムでトレードを開始するのに打ってつけの時期だった。S&P500はベア・スターンズの破綻と住宅市場の急落というニュースを受けて、過去５カ月間で20％下落し、今、200週移動平均線からの反発する時期に来ていた。そして実際に反発した。３月から４月にかけてS&P500は15％上昇し、５月に５カ月の高値を更新した。強気のアナリストたちはニュース番組に出まくって、経済は回復した、住宅危機は底を打った、信用危機は誇張されすぎ、米国の消費者は依然として「消費」傾向にあるといったことを主張した。だが、こうした主張がすぐに藻屑と消えることになろうとは、われわれの大部分は気づかなかった。

　 　市場が回復してからの10週間はすこぶるうまくいった。４月、５月とわれわれは素晴らしいリターンを叩き出し、６月も好調なスタートを切った。この成功で本の売り上げが伸びると私のサービスに注目が集まり、新たな顧客も多く獲得した。ビーフレンド・ザ・トレンド・トレードはすべてが順調だった。しかし、それは嵐の前の静けさにすぎなかった。

　 　今にして思えば、2008年５月の高値がもっと良いことが起こる兆しだと思っていたことはとんでもない間違いだった。前にも述べたように、急上昇にだまされたのは私だけではなかった。しかし、次に起こったことに関しては言い逃れはできない。私が使っていたテクノファンダメンタルシステムは損切りを置いていなかったのだ。月１回のリバランスは大きな損失に対する損切りの役割を果たしていた。なぜなら振る舞いの悪い株はスクリーンからすぐに外されてしまうからだ。だから、月１回リバランスしているかぎり、システムは壊滅的な損失を防いでくれるものだと思っていた。事実、バックテストはすべて損切りなしで行い、その素晴らしい結果に私は自分のアプローチの正しさを信じて疑わなかった。

　 　この愚かな過ちは私のトレードキャリアにあわや終止符を打つところだった。2008年５月に若干の修正があったが、これが私独自の「トレンドトレード」買いシグナルの多くを生みだした。当時私が使っていたすべてのインディケーターは「押し目買い」ムード一色だった。新しいハイブリッドスクリーンが良さそうに見える候補を上げてくるなか、私は５月の終わりに多くの負けトレードを手仕舞って、新たに仕掛けた。ボラティリティが高く、ほとんど買いのポートフォリオだったにもかかわらず、６月には素晴らしいリターンを上げた。これに気をよくして、ポジションサイズを増やした。もちろんそれは上げ相場から下げ相場へと転じるときだったことは言うまでもない。６月の終わりから７月の初めにかけてS&P500は数年来の安値を更新し、私は崖の先端にぶら下がっている状態だった。2008年夏、市場の下落によって私の新しいシステムはブレークイーブンに押し戻された。でも、私にはまだ自信があった。結局、イーブンで、市場は新たな安値を更新した。私の自信が上昇したのは７月の終わりから８月にかけてだった。市場が少しだけ急上昇したのだ。まだ希望は捨てなかった。

　 　2008年９月１日、ポートフォリオをすべて手仕舞う羽目になった。持っていたすべてのポジションがスクリーンをパスしなかったからだ。再びフル投資になるまでに２週間以上かかった。これ以上最悪のタイミングはなかった。2008年９月７日、政府がファニーメイとフレディーマックに対する緊急支援策を発表したのだ。そして2008年９月15日、リーマンブラザーズが破産申請し、バンクオブアメリカが株式交換でメリルリンチを買収した。2008年９月16日、政府はAIGに850億ドル融資すると発表した。これは第３四半期の市場にとって、そして私のトレード口座にとっても大打撃だった。

　 　しかし、それは始まりにすぎなかった。2008年10月３日、総額7000億ドルの不良資産救済プログラム（TARP）が議会を緊急通過した。その週だけでS&P500は25％下落し、私の保有残高も下落した。その月の終わりにはボラティリティは恐ろしいほどに上昇し、ゆくゆくは2008年11月の集中売りの第二波を招くことになる。混乱が収まったとき、S&P500は2007年10月には1576ポイントの史上最高値を更新したところだったが、わずか１年後には741ポイントという数十年来の安値まで下げ、666という不吉な水準で底を付けた。実に60％の下落である。分散化していなかった私はさらなる打撃を被った。深い穴にころがり落ちたような気分になり、もう這い上がれないのではないかと思った。

　 　この下落で私がパートナーシップを組みたいと思っていたウォール街のリサーチ会社も打撃を被った。リサーチ会社は数多くの幹部役員のレイオフを余儀なくされた。そのなかにはわれわれのパートナーシップのお膳立てしてくれた人も含まれていた。結局、私の電話に答えてくれる人も、メールに答えてくれる人もいなくなってしまった。まだ契約は成立していなかったため、その会社のリサーチツールの使用を中止するのは自由だった。かくして、ファンダメンタルズをベースとするトレードをマスターするという望みは断念した。 　

マナの原理

　朝の勤行として聖書の１章か２章を読むことは私の長年にわたる日課だ。このペースでいけば、３年ごとに聖書を読破することができる。私の新しいシステムが破綻した2008年10月初期、私は出エジプト記を読んでいた。これはエジプトで奴隷としてしいたげられていたユダヤ人をモーセが率いて脱出させるという物語である。

　S&P500は自由落下モードにあり、その週だけで18％も下落した。2008年10月10日の金曜日、市場は前日にギャップアップで寄り付いたあと７％もの下落をし、その日はギャップダウンとなり、３つの指数先物も大きく下落した。第16章の出エジプト記を読み始めたのはその日の朝だった。ユダヤ人たちはモーセの指揮の下、当てもなく灼熱の砂漠を歩き回ることに疲れてきていた。そのとき、彼らはエジプトで奴隷としてしいたげられていた日々を思い出した。

奴隷として働くことは確かに辛かった。でも、少なくとも食べ物だけはたくさんあった。神はまるでこの「不毛の地」で飢え死にするために奴隷から解放してくれたように彼らには思えた（出エジプト記　第16章３）

　私はシナイ砂漠に行ったことがある。いろいろな意味で見ごたえがあった。地震で隆起した岩が地形に官能的な輪郭をかもし出していた。乾燥して澄んだ空気のため、夜空には信じられないくらいろいろなものが生き生きと浮かび上がっていた。しかし、それもわれわれの惑星の一部にすぎず、月面の光景によく似ている。「不毛」とはその場所がいかに荒涼としているかを表すものではない。しかし、神の選んだ道に導こうするモーセの誠実な努力にもかかわらず、ユダヤ人たちが「不満」を抱くのはよく理解できる。

　聖書なかでよく起きることだが、神は物事がうまくいかなくなると親切に手を差し伸べてくる。神は彼の民に「天からパン」を与えたことを彼の民が不満に思っていることを見落とした（出エジプト記　第16章11〜12）。聖書ではこのパンのことを「マナ」と言う。マナの語源は不明だが、「一体それは何なのだ？」（Ｆ・ベクテル「マナ」、『The Catholic Encyclopedia』New York: Robert Appleton Company, 1910）といった意味を持つヘブライ語が由来ではないだろうか。神は飢えた人々の前に幅が1.5キロほどもあろうかと思われる粘り気のある甘い霜のカーペットを引く。そして人々はまず最初にレシピを尋ねるのだ。

　しかし、そこには制約があった。ユダヤ人たちは３つの単純なルールを観察して、神の意志に対する服従を学ぼうとしていた。その３つのルールとは、マナは朝にだけ集められる、マナは朝まで残しておいてはならない、マナは安息日には集められない、だ。

　この節を読んだとき、胸がドキドキした。何だか訳は分からないが、この話を通じて神はトレードについて私に何かを語ろうとしていたのだと私は思った。誤解しないでもらいたいのだが、私は神が謎めいた聖書の暗号のようなもので秘密のトレードシステムを教えてくれようとしていたなどとはこれっぽっちも思ったことはない。神の言葉は神を信じる者にとっては強力な力であり、これによって神を信じる者は神の心により一層近づくことができる。しかし、おのれの欲のために神の言葉の力を利用しようとするのは大バカ者のやることである。

　しかし、私は神はこの節を通じて私の心に重要な原理を刻印しようとしていたのではないかと感じた。私のトレードに革命を起こすような原理を。毎朝食べる肉であるマナのように、新たな日は新たな市場機会をもたらす。朝まで残しておくと腐るマナのよういに、市場機会も夜間のボラティリティによって翌日には消えてしまう。神はまたユダヤ人たちに、自分と家族が必要とするだけのものを取りなさい、と命じた。そして、「多く集めた者は余らず、少なく集めた者も不足しなかった」（出エジプト記　第16章16〜18を参照）と付け加えた。つまり、「貪欲になるな」ということである。

　その朝、出エジプト記の第16章にしたがって、トレードするときに神が私に考慮しなさいと思っていると思われる４つの原理を書いた。

1. 今の市場状態を考えると、時間枠を短くするのがベスト
2. 短期間のうちに得られる小さな利益に満足せよ
3. 市場が利益を提供してくれるときに利食いせよ――特に朝の時間帯は利食いの絶好のチャンス
4. オーバーナイトしたい気持ちに抗え

　こうして生まれたのがミクロトレンドトレードである。このあと詳しく解説するが、おそらくこのトレード形態はこれから何年にもわたって利益を生みだす数少ないトレード形態のひとつになるだろう。 　

ミクロトレンドトレードの定義

　私は新たな目的意識を持って、聖書からインスピレーションを得たこれらのトレード原理をすぐに利益の出る短期トレードシステムにすることを目指して開発に乗り出した。これらのシステムが準拠すべき４つの重要な基準は以下のとおりである。

1. バックテストとリアルタイムトレードのいずれにおいても堅牢でなければならない
2. あらゆる市場状態で頻繁にセットアップを提供するものでなければならず、簡単にトレードできるものでなければならない
3. ５日以上保有してはならない――だたし、もっと良いのは１日トレード
4. 他人に教えることができるように、百パーセント、メカニカルなものでなければならない

　ミクロトレンドの「ミクロ」とは、ほとんどの場合、見るのは日中トレンドや日中のパターンであることを意味する。常にこうとは限らないが、われわれが見るトレードデータはわずか３日分、あるいはそれ以下である（３日以内の短期マルチデイトレードはマナの原理に合っている。なぜなら、ユダヤ人たちは安息日にはマナを集めないように命じられたからだ。つまり、金曜日の朝に集められたマナは奇跡的に日曜日まで持つだろうということである。これが聖書でいうところの３日である）。ミクロトレンドトレードでは、経済的、地政学的、イベントドリブンなトレードの日々のノイズを超えて、比較的正常な時間枠で利益を得ることを目指す。この２年にわたって見られたように極端にボラティリティが高いとき、スイングトレードやポジショントレードに打ってつけの持続可能なトレンドはなかなか見つけられない。そんなとき、表面を掘り下げる、つまり寄り付きと引けの間の空間に注目することで、機会を見つけることができる。ミクロトレンドは、混沌とした市場のなかにある、小さな、通常は隠された、合理性のポケットなのである。

　ミクロトレンドトレードでは、１つのトレードから得られる利益は長期トレードに比べると非常に少ないことを認識する必要がある。ミクロトレンドトレードではトレード資金に対して１％のリターンであれば理想的な利益と言える。例えば、50ドルの株なら、１株当たり0.50ドルである。しかし、ほとんどの場合、これより少ないのが普通だ。その代わり損失は非常に少なく、勝率は高く、大きなポジションサイズが可能で、仕掛けるトレードの数は多い。利益の少なさは、健全なミクロトレンド戦略で要求されるこれらのことで埋め合わせできる。損失を含め１トレード当たりの平均利益は通常0.15〜0.4％である。手仕舞ったトレードの通常の勝率は60〜70％である。バイ・アンド・ホールドのトレーダー、ポジショントレーダー、スイングトレーダーの場合、１トレードにつき口座資金の10％以下を投資するのが普通だが、ミクロトレンドトレーダーは信用取引を使って１トレードにつき口座資産の50％以上を投資する（信用取引とは金利を払ってブローカーからお金を借りること。このお金を使ってトレードする）。負けトレードは素早く手仕舞って、勝ちトレードはトレーリングストップを使って利を伸ばす。すべてとは言わないが、ほとんどトレードはオーバーナイトの前に手仕舞う。この信用枠のこの使い方は妥当だ。

　ミクロトレンドトレードの純利益率は非常に小さいかもしれないが、頻繁にトレードし、ポジションサイズが大きいため全体的なリターンは莫大なものになる。ミクロトレンド戦略が目指すものは年間口座リターンが40％をちょっと超える程度だ。ハイリスクなシステムで「ホット」な市場でトレードするベテラントレーダーはこれよりはるかに多くを稼ぐことができる。

　高いリターンに加え、現金自動支払機から得られるような収入を得ることができることもミクロトレンドトレードの特徴だ。ミクロトレンドトレードでは毎日市場に出たり入ったりを繰り返すため、各取引日の終わりに利益を「預金」できる。午後４時（東部時間。以降、すべて東部時間）までにはほとんどの利益を「現金化」できるわけである。したがって、収入が日々増えていく。ポジションを何週間も何カ月も保有する長期トレード戦略では、予測不可能な市場ダイナミックに翻弄され、株価の上下に伴ってドローダウンを喫するが、ミクロトレンドトレードではドローダウンは数分、数時間、長くても数日しか続かない。ほとんどの取引日では引けまでにあなたの口座は利益を確保できるため、あなたの純資産は次の水準にまで上昇する。

　ミクロトレンドトレードは日々のスケジュールに合わせて行うことができるのも大きな特徴だ。アクティブなミクロトレンドトレーダーのなかには朝だけトレードする者もいれば、ランチタイムの１〜２時間を使ってトレードする者もいる。また、引けの時間帯だけにトレードする者もいる。パートタイムのミクロトレンドトレードはフルタイムのトレーダーほど儲からないが、ほかの仕事を持っている人でも、専業主婦でもでき、夜間の作業も必要ではない。本書で教える方法を使えば、リサーチの大部分は株価がアクティブに動く市場が開いている時間帯にだけやればよい。

　それでは始めることにしよう。