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増田 丞美


オプション取引第一人者。1985年米国コロンビア大学・大学院を卒業後、野村証券（東京・ロンドン）、米国投資銀行モルガンスタンレー（ロンドン）などを経て、 現在アストマックスUSAエグゼクティブ・バイスプレジデント として資産運用業務に従事。ニューヨーク在住。

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増田丞美の「オプションの極意」日記

オプション倶楽部3周年

07月31日
オプション倶楽部はいよいよ発足して3年になる。
当初は、倶楽部のプロのネットワーク(倶楽部は海外のプロトレーダーとネットワークを組んでいる）から見れば、「一般会員」はほとんど「おまけ」的な存在で、倶楽部のノウハウの一部を情報料（＝会費）と引き換えに提供してあげようといった（やや高飛車な）態度で臨んでいたのが正直な実情であった。

しかし、次第に会員の相談相手をしている過程の中で、倶楽部運営のあり方も、情報提供のあり方も変遷していったのである。
そして、現在では、会員の中には、オプショントレードの「プロ」としてトレードで生計を立てたいと望んでいる熱意ある会員が意外に多いことに気づいた。

当初は、会員に紹介してきたトレード手法のほとんどは、長期に資金を運用する「投資型」のものを基本としてきた（ブルサイクルにおけるLEAPSプット売り戦略はその典型である）。今現在も基本はあまり変わっていないが、倶楽部は、熱意ある会員の要望に応えたいと考えている。

そのため、「売り戦略」においては、一般にはリスクが高いと思われがちのハイボラ（高水準IV）株式銘柄の売り戦略に焦点を当てている。LEAPSでも、一般にはリスクが高いと思われがちな「2.50P戦略」を取り入れている。
なぜなら、倶楽部ネットワークの「プロ」にはこれらの戦略を多用して生計を立てているものが多いからだ。さらに、今回から、オプション買い戦略を用いたDTを取り上げているのである。
（「オプション倶楽部ニュースレターより」）
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ボラティリティ売買

07月20日
オプションは結局のところボラティリティのトレードである。
オプション倶楽部はIVの動きに加え、HVを参考にし、
さらに、それらと株価の動きを観察する。

各々の銘柄のファンダメンタルズを考慮しない。
株式オプションの「売り戦略」では「分散」を重視、一つ銘柄に集中しないようにすることがリスク管理上大切だ。

売り戦略ではIVの高い銘柄は大いなる優位性をもたらすのは明らかだ。
オプション倶楽部が売り戦略では株価指数より株式オプションを重視するのはこのような理由からである。




市況に関係なく利益をあげる取引 オプション売買セミナー

2008年8月7日（木）開催
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ボラティリティ売買

07月15日
オプションは結局のところボラティリティのトレードである。
オプション倶楽部はIVの動きに加え、HVを参考にし、さらに、それらと株価の動きを観察する。
各々の銘柄のファンダメンタルズを考慮しない。
株式オプションの「売り戦略」では「分散」を重視、一つ銘柄に集中しないようにすることがリスク管理上大切だ。
売り戦略ではIVの高い銘柄は大いなる優位性をもたらすのは明らかだ。
オプション倶楽部が売り戦略では株価指数より株式オプションを重視するのはこのような理由からである。
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米国株式オプション市場

07月07日
S＆P500は5月の高値から急落し、3月の安値（年初来安値）に並んだ。
地合はすこぶる悪い。これに伴い、IVも上昇した。株式市場は原油価格変動に翻弄されているので、原油市場からも目を離せない。

株式市場全体が急落していく中で、倶楽部が得意とし、過去非常にいい成績を収めてきた「コール戦略」の条件に敵う銘柄が散見される。
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株式オプション売り戦略

07月01日
この「戦略」に正直驚愕しています。

オプション倶楽部著『オプション売買の実践＜株式編＞』に掲載されていた例といい、先々月のニュースレターに掲載されていたGTXI社オプション戦略といい、
さらに、先月号のニュースレターに「例」として解説されていたMYGN(Myriad Genetics Inc)社といい・・・。

昨夜、MYGN社のオプションはインプライドボラティティ（IV）が、
80％台から一気に30％へ減少しまた。
オプションプレミアムはあっというまに剥げてしまいました。

同社コールを売っていた私はほんとに興奮しました。

株価変動ではなく、「ボラティリティに賭けた戦略」の面白さを初めて知りました。

相場にはこんな儲け方があるんだ！

（以上、オプション倶楽部会員様の声）
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米国株式オプション

06月17日
オプション倶楽部では、このたび「オプション売買の実践＜株式編＞」を出版しました。オプションに興味のある方は是非ご一読ください。

現在、オプション倶楽部は、米国株式の専門家から協力を得て、米国株式オプションに力を入れています。

この市場では、オプション倶楽部が得意とする取引手法や戦略が十分に活用できる優位性に富む銘柄をたくさん発見することができます。

「米国株式オプション市場は宝の山」というのは決して誇張ではありません。




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オプション市場

06月10日
オプション倶楽部の取引戦略は、基本的に2つから成り立っている。
ひとつは、「売り戦略」、もうひとつは「買い戦略」である。
これらの派生として「スプレッド」があるが、基本はあくまでもこれら2つの戦略だ。
売り戦略専門の者も、買い戦略専門の者もいるが、倶楽部としては、これら2つの戦略を両方とも修得してほしい。

倶楽部の投資哲学によれば、現在のオプション市場における主たる主戦場は
市場構造の中にある。オプション市場に存在する価格の「歪み」である。
倶楽部はこれを利用して利益を上げることを好む。
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Market Wisdom

05月19日
無作為のコイン投げと同じことを繰り返している人は、必ずや失望せざるをえないだろう。連続して数回勝つことがあるかもしれないが、己の先見性を信じるようになって、全資本を毎回賭けるようであれば、その人は遅かれ早かれ嘆くことになるはずだ。

（『Julian Robertson:A Tiger in The Land of Bulls and Bears』より）
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米国株式銘柄

05月13日
ある米国株式銘柄の株価とボラティリティチャートをみると、IVが120％、HVが40％とかなりの乖離があり、特にコールオプションには著しい歪みが見られました。

このような状況は株式オプション以外では見ることができません。

なぜ、このような著しい歪みがあるのでしょう？

この銘柄に対して市場参加者が持つ大きな期待感が反映されているのです。
オプション市場このような極端な状況が比較的多く見られます。
そして、そこにはいつでも収益機会が存在します。株式オプションの大きな魅力でもあります。
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「ボラティリティを売る戦略」に関するちょっとした警告

04月04日
「MIT（マサチューセッツ工科大学）出のタイプは常にボラティリティを売りたがる。
アカデミックな人間たちは正規分布を仮定したブラックショールズ・モデルが頭に組み込まれている。彼らはこのようなモデルが聖杯だと思っているのだ。」
（『When Genius Failed』より引用）

「ゴールドマン・サックスは、コンピュータープログラムの自動売買ファンド(Global Equity Opportunities)で1週間に30％以上大損害を出してしまった。
このファンドは、無数の債券価格（利回り）の変化にわずかな遅延が発生することに目をつけて、少しでも高く売って安く買うことをプログラム化している。
そして、連続的に自動売買して儲けを積み上げるという仕組みなのだ。これが『10万年に1回しか起きない』という想定外にお事態に陥り、コンピューターは制御不能。損失を出す方向の自動売買が急拡大してしまった。『10万年に1回』というけれども、株式市場など、仕組みができてから200年も経っていないのだ。
LTCMのロシア財政危機での破綻など、コンピューターでは『800万年に1回』という発生確率予想だったが、現実には数年で発生している。・・・・『800万年に1回』という意味は、『明日発生するかもしれない』ということとなんら変わりはないのである。」
（松藤民輔著『無法バブルマネー終わりの始まり』より引用）
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米国株式オプション戦略の例

03月31日
米国株式オプションのコール買い戦略で短期で利益が出る典型的な例についてお話します。

興味のある方はRMBSという銘柄をご覧ください。

2月から3月半ば過ぎまで狭いレンジの動きでした。
それだけならこの銘柄に着目する必要はないのですが、
この銘柄のインプライドボラティリティが120％と異常に高かったのです。

HVは40％台でした。これ暗示しているのは株価は近く急騰するか急落するかのいずれかです。株価は3・19に17ドル、3.24に17ドル台とじりじりと上げてきました。

そして、問題の25日、株価は26ドル近くまで急騰しました。
この戦略は株価が動いた方向に追随して「コール買い」です。

ただし、注意事項があります。

IVの高さは期待感の反映で、実際の株価が大きく変動するとIVは急落する恐れがあります。
ですから、実際の取引では決してOTMではなく、ITM（＝時間価値が小さい）を買うことです。このように米国株式オプション市場には、魅力的な銘柄や状況が多く存在します。株式投資よりずっと小さいリスクで市場に参加できます。

日経225オプションを取引されている方も、海外株式オプションに目を移してみてはいかがでしょうか？
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確率のコントロール

03月25日
ガウスの数学論で真ん中を取る方法は、ポーカーや貴君の好きなマージャンのゲームを考えると分かり易いと思います。いい駒やカードが回ってこないときは、必死になって賭けずに、流すだけです。

ポーカーではチップを賭けずに、早めに降ります。そして、いいカードがめぐってきたときにだけ、チップを多めに賭けで勝負します。

こうすることによって、確率をコントロールすることができます。
さいころゲームと違い、自分である程度確率をコントロールすることが可能なのです。つまり、相場であたるかどうかは確率2分の1ではなく、自分である程度コントロールできるのです。これは数学の確率論ではなく、
確率をコントロールためのスキルです。

相場の昨今は、上下に大きく動くので、いずれかに大きく動けば利益を出せる方法がより有効になってきました。

これを「ボラティリティ（変動）を買う戦略」といいます。

従来「ボラティリティを売る戦略」で利益を上げてトレーダーは戦略の見直しを迫られるかもしれません。私は同じお金を賭けるなら、無限大の利益を追求しなければならないと思うようになったのです。これは貪欲という意味ではありません。

リスクに対する最大限の報酬を求めなければ、リスクを取る意味がないという意味です。

（「オプション倶楽部ニュースレター」の一部より抜粋）

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取引戦略

03月17日
相場の醍醐味のひとつである戦略として、価格の歪みをとって利益を狙うなら、必ず、ヘッジをすることで万が一に備えなければならない。
これが基本である。もうひとつの相場の醍醐味は、少ない資金で無限大の利益を狙うことだろうと思う。
わずかの利益のために無限大の損失のリスクを冒すことではない。
相場を予測するのは難しいが、わずかなリスクをとって予測をしてもいいだろう。
ギャンブル的、盲的賭けではなく、合理的な根拠に基づいて判断するなら。予測をしないなら、トレンドに反応することだ。
トレンドに乗れば十分な見返りがある。わずかな資金とリスクで十分見返りがあるのが、オプション買い戦略やスプレッドであろう。
一方、オプション売り戦略は、トレンドに乗ったポジションでも、相当に大きなポジションを建てない限り、利益は小さい。利益限定で、その利益はプレミアム分しかないのだから。これが資金の少ない個人投資家にオプション売り戦略を勧められない理由である。しかしながら、一般の個人投資家にも売りが有効なオプションがある。
LEAPSだ。これはコール売りにせよ、プット売りにせよ、幅広い価格帯で売れて、証拠金に対するプレミアムが十分に受け取るし、リスクとリウォードのバランスがあっている。（オプション倶楽部ニュースレターより）
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オプションスプレッド

03月14日
「オプションスプレッド」は非常に有効な戦略ということができる。
オプションスプレッドは先物や株式のサヤ取りとはかなり異なる。
既に述べたように、リスクがデルタ（相場変動）だけではないからだ。

実は、オプションの難しさも面白さもここにある。
年初からニュースレターを参考に取引された方はそれなりの利益を上げることができたはず。（ニュースレターが優れていることを自慢しているのではないので、そう取らないように・・）

ニュースレターは、日経225オプションに関しては、
慎重に、日経225の動きを分析し考察しただけである。
欧米の株価指数オプションと比較すると、日経225オプションの取引はプロでも難しいと感じる。
だから、慎重には慎重を期してほしい。
オプション市場そのものの分析よりも、日経225の動きをモニターすることに力をより多く注ぐことである。
自分の取っているポジションに少しでも違和感を感じたら、一度解消すること。
相場は明日もある。お金がある限り、損失はいつでも取り返せるし、明日に希望をつなぐことができる。
ここでの教訓はいつでも「なんとかなるだろう」と希望的観測を持たないこと。
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スプレッド

02月29日
今後、リスクを減らしてなお利益を上げるためにネイキッド売りを控え、
スプレッドにしたらどうでしょう？
ネイキッド売りの利点を生かしつつ相場の大きな変動にも耐えられる手法です。
それはレシオスプレッドです。ATMかややOTMを買って、その数倍OTMを売る手法です。

あるいは当初、ATM-OTMを1：1でしかけ、その後、相場展開に応じて、売りに傾けたり、買いに傾けたりします。初めはコールだけを対象にします。
買いで儲け、売りで儲ける。
また、買い玉で損をしても、売り玉のプレミアムで完全にカバーし、
利益も上げることができるという点で優れています。
市場が大きなトレンドを描いているときは、買い玉があるとヘッジとして機能し、苦しくありません。

また、買い玉と売り玉のデルタをあわせて中立にして市場変動リスクを大きく軽減することができます。

今の市場は全般的に変動が激しく、従来のネイキッド売りは難しく、精神的に疲れるだろうと思います。そこで、従来のネイキッド売りからレシオスプレッドに切り替えたらどうかと思うのです。
当初買い玉のプレミアム分がもったいないと思われますが、市場にトレンドがつくと買い玉はけっこうな利益になり、最終的には売り玉でも利益になるので利益率があがるのです。
また、仮に、買い玉で損をしても、売り玉で完全にカバーしていますので全く苦になりません。
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ボラティリティ

02月13日
高値が大きく急落するとボラティリティが上昇し、
株価が短期間に元の高値に戻ることは確率的には低く、
通常回復に時間がかかます。
ボラティリティが高いので
多くのトレーダーは、ボラティリティが高く割高になった
プットを売りたがるのですが、ちょっと待ってください。
原市場はなお下降トレンドです。
割高のプットがさらに割高になる、
つまり、価格の歪みが歪みを増すといったスパイラルに入る
恐れが存在することも忘れてはなりません。
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LEAPS

02月04日
LEAPSレポートでは毎回SPY、XLEを取り上げます。
SPYは特に、日経225オプションやS&P500先物オプションで実行している
「株価指数オプション売り戦略」をLEAPSで実行する戦略だとお考えください。
XLEも基本的に戦略は同じですが、XLEは株式市場ではなくエネルギー市場に連動している銘柄です。
特に、ネイキッド売り戦略ではLEAPSは個人投資家には非常に有利です。
やってみればわかりますが、LEAPSの特性を知れば納得できるでしょう。
世の中にこんなすばらしい金融商品があるということにおどろかされるはずです。（LEAPSニュースレターより・・）
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LEAPS

01月23日
昨年後半から米国株式市場の変動が激しくなり、今年は年初より波乱の展開となっています。株式市場は1月相場が非常に重要で、その年の展開を占うとさえ言われています。S&P500でみると株式市場は昨年末の水準と比較して既に10%超下落しました。長期のブルトレンド（強気相場）はまだ継続していますが、これが終焉を迎える可能性もあります。目安はS%P500が高値から15%下落した時点です。しかし、既に、高値から10%以上下落しているので、短期トレンドが上昇に転換しても高値を更新するのに時間がかかるであろうと思われます。少なくとも過去の統計はそれを支持しています。
LEAPSは最も単純なプット売り戦略で過去長期にわたって成果を上げてきました。しかし、昨年のサブプライム問題による株価の下落に端を発し、この単純ながら威力のあった戦略に翳り（かげり）が見えてきました。そこで、オプション倶楽部としては、従来の戦略を見直しました。今年から本格的に取り上げる従来のLEAPS戦略と異なる戦略は通常の株式オプション取引戦略と類似しています。最大の違いは、「通常オプション」（Non-LEAPS=LEAPSでないオプション）かLEAPSかの違いです。

今、なぜ、従来のLEAPSプット売り戦略を見直す必要があるのか？株式市場は10年、20年に1度大きな変節を迎える。比較的記憶に新しいのは1987年10月のブラックマンデー、最近では2000年のITバブルの崩壊で、いずれも株式市場は暴落した。もっとも、LEAPSが誕生したのは1990年以降なので、1987年時にはLEAPSは存在しなかったので、LEAPSプット売り戦略が最も大きなダメージを受けたのは2000年のバブル崩壊によるものだが。。。オプション倶楽部（前身）が本格的にLEAPS戦略を実践したのは2000年のITバブル崩壊以降なので、同戦略は2000年から2007年まで文字通り成功を収めてきた戦略だった。

LEAPSはなお個人投資家には有利であろうと思われます。LEAPSはやはり個人投資家に向いている金融商品なのです。その根拠は上述したLEAPSの特性の中にあります。時間が充分にあるオプションだということです。オプションを売る戦略においては、時間価値が充分にある、かなり離れた権利行使価格を選択することができます。プレミアムは充分にあります。LEAPSを組み合わせて、株式投資や株式の空売りと同じ効果を得るポジションも可能です。株式そのものを売買するならLEAPSの方がいいではないかとさえ思われるのです。
(1/19 記）

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日経225オプションと米国株式オプション

01月15日
皆さんがオプション取引で利益を上げるにはこのゲームのルールの本質をよく理解し、次にその理解を実践に役に立てて利益をあげるだけの技能を身につけることです。自分で努力せずに他力本願では絶対に身につきません。逆に、努力すれば誰にでも身につきます。
第二に、日経225オプションについては以下のことを理解してください。日経225オプションはS&P500オプションに代表される米国株価指数オプションや米国株式オプション、米国ETFオプションとはその市場構造、価格付け、マーケットの参加者の層や構造において大きく異なります。結論を先に言えば、前述のゲームのルールの本質を理解しそれを活用できるだけの技能があれば、米国オプション市場の方が遥かに利益を上げやすいのです。当倶楽部の監修者は米国オプション市場も日経225オプション市場も両方ともに十分な経験がありますが、米国オプション市場では、控えめに言っても日経225オプション取引の5分の1以下の労力で、米国オプション市場で利益を上げることができると自らの経験から言っています。日経225オプションを取引するなと言いたいのではありません。皆さんの中で、米国市場で取引することを厭わないなら、日経225オプションの代わりに欧米市場のオプションを取引されたらいかがでしょうか。

日経225オプションだけを取引され、今後もそれだけを継続して取引していく方へ：日経225オプションを同じオプション市場だと理解してはいけません。この市場は特殊なのです。その特殊性を理解することです。今後、毎回このことに触れ、解説していく予定です。

― オプション倶楽部ニュースレターから抜粋 ―

http://www.optionclub.net/
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S&P500

01月07日
株価指数オプションで「売り戦略」を実行してみたい方は、
S&P500先物オプションなどを対象にしてみるのは、いかがでしょうか？
同戦略に最も向いた市場のひとつです。
日経225オプションよりもS&P500オプションの方が向いていると思います。

また、先物オプションではなく現物オプションで実行されたい方は、
SPYを代用することができます。
現物オプションと先物オプションの最大の違いは、後者は証拠金率が低いということです。
日経225オプションとの違いは、権利行使価格の刻み、ファーOTMオプションの流動性、価格形成等で、S&P500オプションの方が遥かにベターだと思われます。

S&P500先物オプションは倍率250倍の通常サイズのものと倍率50倍のミニサイズのものがあります。
前者はピット取引で後者はGLOBEX（電子取引市場）取引です。いずれも流動性は十分にあります。違いはもうひとつあります。前者は相当にファーOTMまで取引されていますが、後者は前者に比べて限られています。

例えば、S&P500先物オプション（SP）では3月限865Pまで取引されていますが、ミニS&P500オプション（ES）では1175Pまでしか取引されていません。倶楽部ではSP（通常サイズ）を対象に解説します。SPもESも価格付けは同じです
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2008年相場・・・

01月03日
新年あけましておめでとうございます。

増田が住む、ここニューヨークでは日本より2日早く、
1月2日に新年相場の幕が開きました。

金融市場は、ダウがNY時間午前10時半現在昨年末比▼100ポイント、
Tボンドが昨年末＋1ポイントというように株式が売られて債券が買われる、
やや波乱の幕開けの様相です。

一方、商品市況は、NY原油先物が昨年末比2ドル高の98ドルを超え、
今年も健在ぶりをうかがわせます。
やはり、原油価格は100ドル超えを狙う展開のようです。
ゴールド、シルバーといった貴金属市場、穀物市場も強含みで推移しています。
「商品の時代」はまだまだ続きそうです。

2008年は米国大統領選挙が行われます。民主党の候補者争いが白熱しており、黒人のオバマ氏が怒涛の追い上げでクリントン女史をついに抜いたようです。
今年の相場も盛り沢山、いろいろな展開が予想されます。
株式市場は商品市場の強さに反比例して弱含む展開が予想されますが、長く続いてきた米国のブル相場はまだ終わっていないという内容の記事がここ米国の全国紙USATODAYに出ています。

いずれにせよ、オプション市場ではボラティリティが盛り上がれば「市場の歪み」を狙って利益を得る好機が増えるでしょう。
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ご挨拶

12月25日
欧米は日本と異なり、年末年始の長い休暇がありません。この間休暇をお楽しみになられる方は、保有するポジションは軽めのポジションにしておくといいでしょう。その場合は新規の建て玉は控えるべきです。年末年始に欧米市場が大きく変動する恐れがあるからです。

さて、今年最後のMessageは以下のことを述べて締めくくりたいと思います。オプション取引という名の「ゲーム」の構図を理解していただきたいと思います。このゲームは「勝者」の裏には必ず「敗者」が存在する“ゼロサム・ゲーム”です。自分が勝者になるなら取引相手は敗者でなければならないのです。囲碁や将棋、あるいはブラックジャックやポーカーのようなカードゲームと違いで、市場では相手が見えません。それでも、相手は存在するのです。その相手を意識してください。“カモ”にならないように。状況（相場）の変化に合わせて、調整が必要か、余裕があれば増し玉を考えます。巧くいっているポジションも巧くいっていないポジションもその根拠を自分なり考えることです。オプション取引の成功するには、忍耐強さが必要です。まず、自分の得意とする取引戦略や自信をもって実行できる取引手法のパターンを自分なりに確立することです。そのためには、同じことを繰り返し何度も行うことです。あれもこれも手を広げずに、一つの戦略を自信をもって実行し利益を上げられるようになるまであきらめずに繰り返し実行することです。成功に近道はありません。あきらめずに手を広げずに実行してください。これが成功の秘訣です。秘密や秘法などありません。

来年は米国大統領選挙の年です。サブプライム問題も落着き、株価も上向くことを期待したいと思います。今年もオプション倶楽部をご愛顧いただきありがとうございました。よいお年をお迎えください。
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株価指数オプション

11月29日
株価指数オプションは株価が急落するとIVが上昇します。
特に、プット価格は歪みを増し割高となり、売り手の目には魅力的に映ります。しかし、そのような意見「魅力的に見える」プットを勇み足で売ってほしくありません。株式市場がさらに崩れた場合に歪みは歪みを呼び、大きな評価損を抱えるリスクがあります。このような状況ではプット売りは数量をわきまえることです。資金量と相談してください。できれば、市場が落着くまでプット売りは控えるか、せめてネイキッドではなくクレジットスプレッドにした方がベターです。
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IV

11月07日
オプション価格を決定する要素のうち、最も重要なもののひとつで、かつ、難しいのはIVです。
その理由は、このとらえどころのないIVの変化によってオプション価格が大きく変わるからです。
そして、これが重要な点ですが、IVの変化や思惑がオプション価格を大きく歪めたり、誤った値付け（ミスプライス）を発生させたりするのです。
ここにオプション取引で利益を上げる「秘密」が隠されています。

オプション倶楽部
http://www.optionclub.net/
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オプションというゲーム

10月21日
倶楽部ではオプション取引では基本的にチャートではなく場帖を重視してほしいと思っています。ニュースレターでは説明のためにチャートを掲げているにすぎません。倶楽部監修者の著書『私はこうして投資を学んだ』をお持ちならご参照ください。その中でチャートを重視しない、場帖を重視せよと書かれてあります。成功者を真似るならどうかチャートはさらりと横目で流してください。そして、ご自分で価格の記録帖を作成してください。安易な取り組みはしないことです。できるだけ価格やボラティリティのデータを頭の中にインプットするのです。トレードというゲームはデータを頭の中に記憶できるだけの充分な能力がない人には向きません。頭をデジタル化することです。今、S&P500の直近の高値がいくらで、現在いくらなのか、高値から何％変動したのか、即答できるように。数字が頭の中に入っていればチャートが頭に入っているのと同じです。頭をコンピューターのように使いデータスットクするのです。そうすれば、どうなったときにポジションを調整するのか自分でわかるはず。利益がでているのか、そうでないかもわかるはずです。これができるようになるとオプション取引で成功の確率が50%増すと断言できます。試してみてください。オプション取引は、結局は数字のゲームに過ぎないのです。プロのギャンブラーも数字に非常に強く記憶力抜群です。そう、オプション取引はギャンブルなのです。あえてそういいます。でも、カードゲームやスロットマシーンなんかよりずっといいです。数字をトコトン追って研究しましょう。

（オプション倶楽部ニュースレターより一部掲載）
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得意な分野を・・

10月19日
Dr. Alexander Elder著Entries & Exitsの端書にこのような文章があります：

Trading is an immense rich field, and no one can become an expert in all aspects of it, just like a doctor cannot be an expert in every field of medicine. Many beginners spread themselves painfully thin between investing and day-trading, between stocks, futures, and options. You’re about to see that almost all successful people find one area that appeals to them and specialized it.

手を広げることなく自分の得意な分野に専念すれば誰でも成功できます。
一つの分野に精通することがいかに大切か上の英文は述べているのです。

オプション倶楽部 http://www.optionclub.net/
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S&P500

10月06日
株価指数オプションで売り戦略を実行されている方は日経225オプションよりS&P500オプションの方がやりやすいであろうと思われます。日経225オプションを実行されている方はS&P500オプションを試されてはいかがでしょうか。

S&P500は7月の急落前の高値に戻りつつあり、強い動きを示しています。一方、IVが再び低水準になりつつあります。(10/1 記)




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S&P500

10月01日


S&P500は7月の急落前の高値に戻りつつあり、強い動きを示しています。一方、IVが再び低水準になりつつあります。
指数が再び上昇トレンドに転換している中で、11月限ファーOTMは価格が高いので売り対象として魅力的に見えます。
(チャート=CQG）







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LEAPS

2007年09月27日
LEAPSプット売り戦略は、7、8月の株価の急落で窮地に陥った投資家がいましたが、持ちこたえた方は今、相当利益を回復していることでしょう。
LEAPSプット売りで失敗してしまう方は結局、相場の短期変動に翻弄してしまうからです。

そこで、LEAPSプット売り戦略は、

�ヽ�価が上昇局面のときに実行する戦略
��株価が既に大きく下落したぼろ株のプットを売る戦略

の2つに分けます。
�，離院璽垢任牢靄榲�に優良銘柄のLEAPSプットや株価指数のLEAPSプットを売ります。

先週掲げたことを繰り返しますと、
S&P500もナスダック100も急落後の安値から大きく回復しています。LEAPSプット売り戦略には適した相場環境です。
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オプション買い戦略

2007年09月21日
オプション倶楽部の会員が実行している手法で最も多いは、実は、「売り戦略」で質問も売り戦略やクレジットスプレッドに関するものが多いのですが、最近、オプション倶楽部では、米国株式オプションに関しては、「買い戦略」に力を入れるようにしています。なぜか、オプション取引をかじると皆売り戦略をやりたがるのですが、これには誤解も多いのです。株式オプションでは、ITMの買いを覚えるといいと思います。資金の少ない個人投資家にとっては、こちらの方が儲かると思います。増田丞美著『私はこうして投資を学んだ』や『オプション売買の実践』にも買い戦略については詳しく書いてありますし、まず、買い戦略なら、相場はどんなに狂ったような変動を見せても破滅することはありません。株式トレードの代わりにオプション買い戦略を見直してみたらいかがでしょうか？
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米国株式市場とLEAPS戦略

2007年09月14日
米国は7月、8月と急落し、乱高下が激しい相場が続いているが、ここ数日回復しており、S＆P500でみると、7月の急落前の高値が1566で、今日（9.13）、また1500をつけたので、かなり回復したという印象だ。
ただし、ここ2ヶ月にわたって乱高下が激しく、IVはなお高水準。
個別株でみても、株価が回復している銘柄は多い。
個別株オプションも、同様に全般的にIVが高い。これも時間が過ぎれば、IVは減少し、タイムディケイもあってプレミアムは剥げるだろう。LEAPSプット然り。

今回、株式オプションの「プット売り戦略」で大きく評価損が出た投資家の相談を受けた。自分の勝手な意見では、「プット売り戦略」そのものが主な敗因ではないと思われる。その投資家が保有している多くの株式銘柄の「プット売り」ポジションは時間をかければやがて利益になるだろう。
株価は回復しているし、現時点で言えば、それほど大きな（株価の）下落ではではなかったはず。
むしろ、ボラティリティが急激に上昇したことが「売り戦略」にとって大きなネガティブな影響を与えている。そして、その投資家個人にとっては、不用意にポジションを膨らませすぎたのではないかと思われる。

「LEAPSプット売り戦略」で成功している人が自分の回りに幾人かいるが、成功しているのは短期的な相場変動に翻弄されないということとポジションの大きさの限度を守っているからだ。
さらに、彼らは株式市場のトレンドをみて、早めの乗り換えをしている。

まず、「LEAPSプット売り戦略」は、「ぼろ株」の「2.50プット」を除き、特に、「優良株」のプットを売る場合は、トレンドやレンジを常にチェックすることが重要だ。
トレンドが大きく下に傾けば、早めに（損切りでも）買い戻すことだ。
また、S＆P500やナスダック100をみて市場全体のトレンドを必ずチェックするも重要だ。LEAPSはデルタがより大きいので、IVの変化より原資産である株式の価格変動の影響が大きい。下げトレンドではどうしても苦しくなる。
それから、このような株価の乱高下が激しい局面で下手に「コール売り」や「プット買い」をやろうとしても思うほど巧くいかないはず。
多くの投資家は2つ以上の戦略を使いこなせるほど起用ではないからだ。最後に、、「ぼろ株」の「2.50プット売り戦略」は実に面白い。これはまだまだチャンスがありそうだ。（以上、「倶楽部ノート」より）
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日経225オプション取引で成功するためのポイント

2007年09月07日
個人投資家が日経225オプション取引で成功するためのポイントを簡単に掲げます。

今後、オプション倶楽部のホームページから頻繁にメッセージを掲げますのでご覧ください。
オプション倶楽部監修者から直接プロの指導を受けている倶楽部スタッフが行っている取引を必要に応じて掲載（レターで公開）していきますので、参考にしてください。

倶楽部推奨のポジションではなく、スタッフが直接指導の下に実際に行っている取引の実例をあげて解説します。まずは、「習うより慣れよ！」です。真似て慣れるのも一考です。

日経225相場変動の確認
日経225オプションのみ専門に取引されている方は、できるだけ場帖を作成して、数字の変化に慣れてください。チャートは一見して動きがわかり易いのですが、最大の欠点は、数字の変化、チェックポイントを見落とし易いということです。

一言で言えば、数字を頭記憶したり、考えたりせずに、頭の中を素通りしてしまい易いのです。頭を働かせるために、思考する力をつけるためにも数字の書き込んだ場帖の作成をお薦めします。

オプション取引で成功したいならそのようにされることをお薦めします。

日経225相場変動の確認ポイント
トレンド：
高値
安値
高値・安値の変動率
変動の軌跡
IV
HV
SKEW


オプション価格表を読むポイント
価格の散らばり
価格構造の歪み
コール
プット
限月間
権利行使価格間
取引戦略
買い戦略
売り戦略

スプレッド
クレジットスプレッド
デッビットスプレッド
レシオスプレッド
カレンダースプレッド
リバースカレンダースプレッド
変則スプレッド
レシオヘッジ
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まだまだ安心できない“歪みの大きい”日経225オプション

2007年09月06日
日経225は欧米市場に比べて今年7月までの上昇率は低かったが、7月ピークからの下落率は逆に欧米市場より大きい。

一方、日経225オプション市場は、プットに大きな歪みが出ている。日経225オプション市場のIVは現在26％台、10月限115プットのIVはなんと50％超だ！

一見これは「売り戦略」にとっておいしそうに見える、まだまだリスクは大きい。
このような歪んだ市場における戦略にはスプレッドでせめたい。（単純な「クレジットスプレッド」ではなく、限月間やレシオがオイシイ。
IVとオプション価格構造の歪み、それと原市場と動きをよく観察すると・・

うーむ。。


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文系・理系？？

2007年08月29日
僕の敬愛する石田さんのブログに以下の質問がありました。この問題はいい質問ですね。早速、お答えしようとおもいます。

>先日は「グアテマラ・ベリーズ・ホンジュラス・エルサルバドル・ニカラグア・コスタ>リカ・パナマの憶え方」をご教授いただきありがとうございました。私は文型なので、>こういうのは憶えるのは得意なのですが、「金融工学者フィッシャー・ブラック」は、>なんか理系のアタマでないと読みこなせないような気がしてきました。文型の私でも読>んで理解することはできますか？また、きちんと読みこなすコツがありましたら教えて>ください。m(_ _)m （東京都在住36歳男性）

日本の学校では「文系」、「理系」という分け方をします。文学、経済、経営学、史学、法学等が「文系」、理学、工学、薬学、医学などが「理系」というわけです。欧米ではそもそもこのような分け方をしません。少なくとも、米国の高等教育機関で学んだ増田はこような分け方は間違っているのではないかと思っています。日本の学校で「文系」に含まれるDiscipline(学問的領域）はSocial Science(社会科学）、「理系」に含まれるそれをNatural Science(自然科学）と呼び、いずれも「科学」なのです。それじゃ、これらの本質的な違いはなにか。それは物事の真理を求めるアプローチが違うということです。Natural Scienceでは、物事の真理に辿りつく前に仮説を立てます。そして、この仮説が正しいかどうか、実証しなければならないのです。この実証の方法には実験、論理性、物象（証拠）といったものがあります。一方、Social Sicenceにおいても物事の真理に辿りくために仮説を立てることをします。しかし、それはNatural Scienceのような厳密な方法（methodology)によって証明されませんし、その必要もないようです。同じScienceでも両者の間に大きな隔たりがあるのです。Social ScienceはNatural Scienceから見れば実にいいかげんだといえるかもしれません。その最たるものが、増田に言わせれば、「経済学」であろうと思います。いろいろな仮説や論理が取りざたされていますが、その論証には無理があって、いいかげんなものが多く、権威ある人たち（学派）がその権威で彼らの理論を守っているような部分があまりに多く目につくのです。Natural Scienceにおいても同様のことはありますが、Social Scienceに比べれば非常に少ないように見えます。米国の大学で学べばわかりますが、Social ScienceにNatural Scienceのアプローチを取り入れて学説を唱えることが多くなってきています。これら2つの壁（日本的にいえば、「文系」と「理系」の壁）が薄くなってきています。

このまま話を続けると新書程度の厚さの一冊の本になるぐらい長くなりそうなので、「要するに何を言いたいのか」という部分に直接触れます。ご自身に「文系人間」とか「理系人間」というようにレッテルを貼らないことです。「文系」も「「理系」も真理へ向かう姿勢は同じ「科学」なのです。日本の学校では高校の数学の成績によって「文系」、「理系」を決めてしまう傾向があります。「理系」であれば少なくとも文系より数学ができると思われがちです。これも誤りです。日本の高校で、数学の成績がいい生徒（よかった生徒）で理系学部の大学に進学した人たちの多くが必ずしも数学がよく理解できる（できた）わけでもないのです。学校でやった数学の演習問題やテストの問題がよく解けたということと「数学がわかる」というのはまた別の話です。微分とか積分の意味や三角関数の本当の意味を知らずに演習問題やテストの問題はよく解けた「理系人間」というのは非常に多いのです。

数学が苦手だという方の多くは、数式にアレルギーをもっているのです。数式は言葉で表すことができます。言葉で表現された内容を数式として抽象化しただけなのです。数式を、例えば、英語のような別の言語だと思えば、少しはイメージがわくでしょうか？「グアテマラ・ベリーズ・ホンジュラス・エルサルバドル・ニカラグア・コスタリカ・パナマの憶え方」についてお話したことを覚えていらっしゃいますね。これも数式化したものと同じだとお考えになれば、「なるほど」とお思いになるはずです。

最後に、一般の方々が思っているほど「理系人間」が必ずしも数学が得意で出来るわけではないのです。大切なのは、物事を「数学的に」思考することです。数学的思考は、
意外に単純で、ビューティフルなのです。





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Fischer Black and The Revolutionary Idea of Finance（続き）

2007年08月28日
「続き」を掲げる前に、まず、石田さん、『金融工学者 フィッシャー・ブラック』の補足説明をありがとう！願わくば、増田がフィッシャー・ブラック氏について、オプション取引と絡めて語りそれを本にまとめたかったのですが、コロンビア大学の教授が7年もかけて書き上げた作品だけあって読みごたえ充分です。
増田がオプション取引で儲けられるようになったヒントが同書の中にあると前項で述べたのでこのブログの読者は興味があることと思います。その一部を同書から以下に引用します：

「ブラックが言う『CAPMに基づく均衡』とは、ある瞬間において拮抗する力の均衡であって、この均衡は一瞬ごとに変化する点に注意してほしい。伝説的な投機師ジョージ・ソロスは、経済学者的な均衡の概念を批判して次の名言を吐いた。『均衡分析は、認知機能を捨象することによって、歴史変化を分析対象から排除している。』この批判はアダム・スミスのような古典的経済学者には該当するかも知れないが、ブラックのような二十一世紀思考の持ち主には当てはまらない。それどころか、ブラックにとって、認知機能は均衡概念の中心に位置づけられるものだった。市場価格はつねに変化する。それは、目の前の状況、そして将来直面するかもしれない状況に対する投資家の認識が、つねに変化するからにほかならない。
ブラックの世界では未来は未知であり、しかも静止していない。したがって、過去の知識はほとんど役に立たない。おまけに投資判断の指針となる二つの数字のうち、わかっているのは金利だけで、リスク・プレミアムもわからないのである。その結果、経済学者が唱える均衡理論は、古今東西を問わず持続的なバランスを中心に組み立てられているにもかかわらず、ブラックの均衡には持続性という概念が抜け落ちている。そもそもブラックの考える世界では今日と明日をつなぐ数字が存在しない・・・」

何を言っているのかわからないかもしれませんが、増田のオプション取引手法はこのブラックの考え方を基にしたものなのです。『プロが教えるオプション売買の実践』を読むと以上のことがオプション取引の実践とどう結びついているかがわかっていただけるかもしれません。石田和靖さんが勧めてくださった『私はこうして投資を学んだ』はまだ読破していないので明言できないのですが、同書にも同様なことが掲げられているような気がします。

W(x,t)=xN(d1)-ce[power -r(t*-t)]N(d2)(註：powerは「累乗」という意味で、
-r(t*-t)はe(=exponential,指数関数）の右肩にくる数）という一つ式がブラックの
人生を変えたといわれますが、増田もこれによって飯が食えるようになったとう意味では、この式が増田の人生を変えたと言えなくもありません。ブラック・ショールズ式と呼ばれるオプションの理論価格を求める式とそれに付随する金融論によって、ロバート・マートン氏とマイロン・ショールズ氏がノーベル経済学賞を受賞しました。ブラック氏はその前にこの世を去ってしまったのです。ノーベル賞は死亡した人には授与されないのです。生きていれば、間違いなく、彼はこの賞に輝いたでしょう。マートン君とショールズ君は、ご存知の通り、かのヘッジファンドLTCMに関わり、その破綻の憂き目にあったことでも知られています。ブラック氏は誘われてもLTCMには関わらなかったでしょう。ブラック氏は、そもそもそのような金儲けに関わるような性格ではないのです。増田はオプション取引で飯が食えるようになりました。しかし、今日「ブラック・ショールズ式」と呼ばれるオプションの理論価格を求める式を導いた本人、ブラック氏自身はオプション市場の創設にさえ反対していたのです。ある人が言っています：「マートン君もショールズ君も天才には違いないが、ブラック君はその遥か上をいっている。彼の発想はこれら2人のそれとは全く違うのだ」、と。






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Fischer Black and The Revolutionary Idea of Finance

2007年08月28日
石田さん、おススメ本ありがとうございます。『私はこうして投資を学んだ』はずっと興味があったのですが、まだ読んでいませんでした（笑）。早速、読んでみます。
僕ももう一つ面白い本を手にしましたので、ご紹介させていただきます。石田さんにおススメした「ドバイ株」と同じく非常に読みごたえのある本です。投資に直接関わる内容ではありませんが、増田がオプション取引の世界で飯を食えるようになったのは、ある意味、Fischer Black氏のおかげです、氏を紹介した本が『Fischer Black and The Revolutionary Idea of Finance』(「フィッシャー・ブラックと金融論の革命的考察』といった意味ですが、邦訳本の題名は『金融工学者 フィッシャー・ブラック』）です。この本は、増田が学んだコロンビア大学で教鞭をとっている「ペリー・メーリング教授が7年ががりで書き上げた、フィッシャー・ブラックという稀有の天才に関する詳細な評伝」です。
同書の中に、増田が気にいっている部分、増田ような下手くそなトレーダーがなぜオプション取引では儲けられるのか、そのヒントとなる部分が掲げられているのです。
（続く）

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Fucking the Subprime Mortgage!!

2007年08月25日
「サブプライム・モーゲージ」という言葉をご存知でしょうか？
日本の新聞には「低所得者向け住宅ローン」と訳されています。
7月後半から8月半ばにかけて米国株式市場が（S&P500ベースで）13%も下落し、日本の株式市場にいたっては、日経225ベースで急落前の高値からなんと17%もの下落をした元凶がこの「サブプライム（モーゲージ）ローン」に絡む問題というわけです。

そこで、この「サブプライム（モーゲージ）ローン」についてちょっと解説します。単純な銀行の住宅ローンだけでなく、（低所得者の借り入れによって購入した）住宅を担保＝担保資産して証券化された金融商品（サブプライムモーゲージ・バックト・セキュリティーズ）が米国の投資銀行＆証券会社によって開発され、ヘッジファンドを含む多くの投資家が購入したのです。金余りで運用に悩む投資家がスプレッドの高いこのような商品に目を向けたのは理解できなくもありませんが・・
しかし、この「サブプライム」（以下、サブプライム・ローンやサブプライムモーゲージ・バックト・セキュリティーズを単に「サブプライム」と呼ぶことにします）はとんでもない商品だったのです。中身を知れば、恐ろしくてこんな金融商品には投資できません。サブプライムの「プライム」はprime、「最高位の」という意味です。サブはsub、substituteから来ています。「〜に代わる」とう意味です。「primeに準ずる」といったニュアンスです。どこが「primeに準ずる」のでしょうか。住宅ローンの借り手の中には英語の契約書もろくに読めないイスパニック系の移民もかなりいるということです（←人種差別発言ではありません。ご理解ください。）住宅ローンを組むのに所得証明書もないもいらないらしいという話もあります。銀行員がこれらの「米国市民」を対象に活発に営業していたようです。不動産市況は当時右肩上がりで住宅価格が上昇するので返済に困れば住宅を売ればいいと考えで住宅ローンを組ませたのです。契約書に書かれた英語を読めなくても住宅購入資金は貸すからサインさえすればいい、と・・

日本の不動産バブルもそうだったように、米国の不動産もいつまでも右肩上がりが続くわけではなかったのです。不動産価格が下落に転ずると「サブプライム」の問題が一気に表面化しました。これが今回の金融市場の混乱につながったわけです。サブプライム・ファンドを売りたくても買い手がいない。ファンドの評価額が出ない。資金がショーして解約に応じられない・・といった具合です。売れるものは何でもうって現金化しようという動きが一気に加速しました。これが8月16日のことで、株式市場だけでなく、金、銀、原油、穀物などあらゆる市場が売られました。翌17日に日本市場がさらに大きく下落したのは、まさにこの海外投資家による「現金化」の流れを受けたものでした。円キャリートレード（金利の低い日本円で資金調達して他の資産市場で運用する手法）の解消による円買い他通貨売りも加速しました。急速な円高の背景にはこのような事情があったわけです。

さて、これら一連のこととオプション市場（取引）とどんな関係があるかってお訊きになりたいでしょうか？オプション倶楽部の会員の方にしか詳しくはお教えできませんが、ちょっとだけ言及しますと、世界のあらゆる市場でボラティリティが高まりました。短期間におけるボラティリティの上昇としては信じられないほどに・・これは、控えめに言ってもすばらしいオポチュニティ（利益機会）を提供してくれています。混乱した市場では「不合理な価格」で取引されがちです。「不合理な価格」はやがて然るべき姿に戻ります。

最後に、増田は最近中東のドバイに興味があります。現在住んでいるロンドンから比較的楽にいけますので近いうちに訪問したいと思っています。そういう気にさせてくれるすばらしい本に出会いました。『ドバイ株投資完全マニュアル』です。これは単に投資についてだけでなく中東に関する解説があり、「うーむ。そういうことだったのか！」と読む者を唸らせてくれます。アジア国など新興市場への投資が専門だと聞いている石田和靖さんにも是非読んでいただきたい良書ですね。石田さん、本書のご一読を是非お勧めします。感想をお聞かせください。











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チャートについての一言

2007年08月24日
チャートについては過去何度も取り上げていますが、
以下のことを整理して述べたいと思います。

オプション倶楽部では、チャートには未来の予測能力はないと考えます。
オプション倶楽の投資法は株価の将来変動を予測してスペキュレーション（投機）を行う手法ではありません。
チャートを見て無意識に将来変動の予測をしてポジションをとってしまいがちな方にはチャートを見ず、数字（値）だけを記録した場帖をみて取引戦略を考えて取引することをお勧めします。

チャートは数値の変化を見易くするためにグラフ化したものに過ぎません。
数学において、例えば、数式y=f(x)=2sinx +3cosx+5 をわかり易くするためにグラフ化するのと同じです。
数値は図に描くとわかり易いのです。
数値の過去から現在までの変化がひと目でわかります。
その意味でグラフは非常に便利です。

しかし、この便利さの裏側に、同時に、危険も隠されています。
それは、無意識に、次に来る数値（＝将来の相場変動）を予測してしまうことです。
チャートは過去から現在までの数値の変化の様子を事実として表しているだけです。
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Skew(スキュー)

2007年08月23日
Skew(スキュー)という言葉をご存知でしょうか。

この言葉をご存知の方は既にオプション取引について十分な知識がある方です。
この言葉を知っているかどうかで相手がオプションを知っているかどうかを判断する材料の一つにしているそうです。

それほどオプション取引においては重要な概念なのです。
ご存知ない方は『オプション売買入門』（パンローリング刊）の85頁をお読みください。そこに極めて簡単ではありますがスキューの例が掲げられています。
オプション価格（プレミアム）は必ずしも理論通り決定されません。
やはり需給（売り手と買い手）の影響を受け、相場（原市場）の状況によっては、ミスプライス（理論から乖離した価格）が生じます。これを“スキュー”といいます。

例えば、極端な例ですが、現在、S&P500（原市場）の価格が1190とします。
この時、1100-プットのプレミアムが1.20、1090-プットのプレミアムが1.50であったとします。これらは同じ限月です。おかしいですね。
1100-プットのプレミアムが1090-プットのプレミアムより大きいはずですね。
ところが一時的にこのような逆転現象が見られるケースがあります。
これはあきらかに“ミスプライス”です。

これは極端な例ですが、オプション市場ではこのような状況を見ることがしばしば発生します。
オプションの短期トレーダーはこのような状況を狙って利益を得るのです。
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オプション取引というゲームの観点

2007年08月20日
日経225についての相場見通しがあたったといことではなく、常に倶楽部で警告してきたこと、そして、先週のレポートで述べたこと、ある意味では懸念していたことが、いやそれ以上のことが現実になりました。
IVはなんと37%と株価指数オプションとは思えない変動率です。


ある方からはこのような質問を受けました。8月16日（木）のことです。
「日経225のプットオプションのIVが高く相当に割高に見えるで、売ってみたいのだが・・・」

それに対して、私は以下のように答えました。


「株価指数オプションは、株価指数が急落するとボラティリティが上昇する。
特に、プットは。今、世界中の株価指数プットは異常なくらい割高。プットの
価格が歪んでいる。そして、ちょっとはオプションがわかっているトレーダー
や投資家はそのプットを売りたがる。このような状況下でのプット売りはギャ
ンブルとなりえる。
価格の歪みが歪みを増すという構図だ。これだけ急落すると、元の高値に
戻るのに時間がかかる。したがって、オプション売りをするなら、指数の戻り
で、コールを売るのがリスクが少なく勝率の高い賭けになる。もし、プットを
使うなら、割安なATMたITMのプットを買って、割高なOTMのプットを
売るのがオプションを知り尽くしたプロの戦略だ。」

そして、翌金曜日（8.17）の日経225の大幅下落によるプットのIVはさらに大きく上昇したのです。
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オプション取引戦略

2007年06月29日
オプション戦略は原市場の売買とはかなり違うことを再認識してください。多くのアマチュアトレーダーは根本的に、「買い戦略」にせよ、「売り戦略」にせよ考えもやり方も間違っているのです。原市場が上がるからコールを買う、下がるからプットを買うでは儲かりませんし、原市場が上がるからプットを売る、原市場が下がるからコール売るでもいつか大きな波にのまれてやられてしまいます。ボラティティと原市場の両方の動きを抑えなければならないのです。この2つが重なったとき、買い戦略にせよ、売り戦略にせよ、原市場にはない威力を発揮します。買い戦略は、それ自体有利な状況があります。ボラティティが次第に大きく増加していく状況では原市場を売ったり買ったりするよりオプション買い戦略が有効です。このときにオプションを売るのは非常に不利です。結局は、原市場のトレードとオプションのトレードは多くの点で根本的に違うのです。だから、例えば、オプション倶楽部の監修役の増田は方向性を取るポジションでも原市場で取るのは苦手というより同類の戦略が使えないと言います。増田の頭の中にあるのはボラティティがどうのように変化して、リァw)�キクと報酬の関係がどう変わるかということのようです。

また、彼はオプションは買い戦略にせよ、売り戦略にせよ、どちらが有利かというのは一概に言えないといっています。実は、「LEAPSプット売りの長期戦略」を除けば、株式オプションは買い戦略が有利な状況が数多くあるさえ言っています。いま、それを研究しています。それとスプレッドです。スプレッド取引では理論的に最も簡単に理解できて、かつ、実行し易いのはやはり、IVが大きく異なる2つのオプションを
対象にする戦略です。これは確実に儲かる保証はないのですが、長く続けるとやはり、IVの違いから利益を生むことがわかりますし、これの方がずっと実行が易しいのです。限月間のIVが極端に大きいものはスプレッドのチャンスですし、また、権利行使価格間にもIVの差がありますので、このような場合は、レシオスプレッドのチャンスです。

彼は、オプション取引について以下のような興味深いことも述べています。先物トレーダーや株式トレーダーのように大きなトレンドで大きな利益をあげたいという誘惑に常に負けそうになるのですが、これは「将棋」と「囲碁」、「ベースボール」と「サッカー」の違いと同じで、かりに、将棋と囲碁の両方、あるいはベースボールとサッカーの両方がうまいとしても、どちらでもプロになれるわけではないのです。それと同じで、プロの先物トレーダーにオプショントレーダーのプロが挑んでも勝てるわけがないのです。同じことはその逆のケースにもいえます。先物トレーダーがオプションの世界で勝てるわけがないのです。これらはゲームのルールも質も全く異なるからです。

オプションの世界は皆さんが思われている以上にずっと深いです。その深さを味わっていっしょに利益をあげましょう！

オプションの売り戦略

2007年06月20日
オプションの売り戦略といっても、内容はさまざまです。『最新版オプション売買入門』や『最新版オプションの実践』（いずれもパンローリング刊）には同戦略について詳細に書かれてありますが、実はもっと奥が深いのです。1）レンジ相場の中で単純にタイムディケイを狙うもの、2）原市場のトレンドに合わせてプレミアムが大きく剥げるのを狙うもの、3）ボラティリティの減少に賭けるもの、4）ミスプライス（一時的に理論値から大きく外れたプレミアムを狙うもの、5）オプション価格構造の歪み（スキュー）を狙うもの等々。このうち、4）や5）の手法は上記著著を含め、一般の書籍で見ることはできません。特に、オプション売り戦略では、オプション取引ならではの「醍醐味」が隠されています。同じオプション売買戦略でもプロとアマチュアでは大きく異なります。あなたもプロの手法を学んでみたいと思いませんか？

日本市場と欧米市場

2007年06月14日
今年の日本市場は欧米市場とかなり様相が違います。欧米市場では、株式市場もコモディティ市場も出来高が多く、盛り上がりを見せています。一方、日本は株式市場も、コモディティ市場も今一つ、盛り上がりに欠けるようです。特に、欧米の株式市場は、今年高値を更新したこともあり相当な盛り上がりを見せていますが、日本の株式市場は先進諸国の中では、ひとり、蚊帳の外に置かれている感があります。
思い切って、海外市場に目をやってはいかがでしょうか。いまや、おカネを国外に移すのにそれほど手間はかかりません。オプションなど個人で参加できるデリバティブは日本よりずっと発達しています。言葉の違いはそれほど大きな壁ではありません。

オプション取引で成功する秘訣

2007年06月12日
結論的なことを最初にいいますと、取引実践においてはオプ
ションの理論の多くはあまり役に立たないのです。数字に強くなること、
数字の変化に慣れること、突き詰めて言えば、これらがより重要で、
これこそが「オプション取引で成功する秘訣」であると言えます。数字
に強いことと、計算能力が高いこと、あるいは、「数学」に強いことは
別です。ひとつひとつの数字の意味するものが感覚的に捉えられること、
数字の変化にセンシティブ（敏感）になるということです。
IVチャートを暇があれば、観察してください。数字の変化がチャート
になって表れているわけですが、その裏側にあるものが見えるときが必
ずやってきます。
個人的な経験によれば、数学という科目は、問題を解きまくっていると
ある日突然、成績があがります。徐々にではなく、突然です。問題の
裏側にある出題者の意図と同時に、問題の裏に解法が浮かんでくるのです。
これはひとつの快感です。オプション取引でも同じことが言えます。
数字の変化に敏感になって、取引経験を数多くこなすと、ある日突然、
儲かるトレーダーに変貌している自分に気づきます。数字の変化の
裏側にあるものが見えるようになるのです。これも快感です。このような
快感を味わってみたいと思いませんか？



GLOBEX通貨先物オプション

2007年06月09日
通貨オプションに興味のある方は、GLOBEX（CMEの電子取引プラットホーム）の通貨先物オプション（日本円先物オプションやユーロ通貨先物オプション）をお勧めします。現在、GLOBEXの通貨先物オプションではマーケットメーカーが常時ビッド（買値）ーアスク（売値）を提示していますので、いつでも取引可能です。オプション倶楽部でも通貨先物オプションは積極的に取り上げるようになりました。

Tボンド（米国債券）オプション

2007年06月08日
昨夜（6・7）米国債券市場が急落しました。債券先物市場は今年3月からずっとダウントレンドを形成していたのですが、ダメ押し的にさらに大きく下げました。Tボンドオプションについて先週及び今週のニュースレターでも取り上げています。初級レベルの方にとっても比較的容易なマーケットのひとつです。それはトレンドが他の市場と比べてわかりやすく、かつ比較的長くトレンドが続く傾向があるからです。オプション取引の戦略ではトレンドに逆らったポジション（特に、「売り戦略」）は致命傷になります。トレンドに合わせた「売り戦略」は、ロールダウン（下げトレンドにおける、権利行使の低いコールへの継続的な乗り換え）によって利益を増やすことができます。この戦略は、現在のようなTボンドオプションでは特に有効に働いています。

オプションとはどういう取引なのか？

2007年06月06日
オプション初級コース第1回レポートの内容の一部を紹介します。

株式の売買でも、先物の売買でも、あるいは、一般の消費財（電化製品や車、食品、その他のモノ全て）の売買でも、売買の対象物には値段がついています。一般の消費財は、店に行くたびに値段が大きく上がったり下がったりしていることはありませんが、株価や先物価格は、毎分、いや毎秒、上下に価格が変動しています。オプション価格（＝プレミアム）も常に変動しています。 オプションも、株式、先物、あるいは一般消費財と同じく、「売買対象物」の一つなのです。
そう理解することで、オプションはなんら特別なものではないということがわかるでしょう。
値段がついているので、買って値段があがったところで、売れば利益になるし、値段が下がれば損します。
売買で特殊なことは、一般消費財では、消費者は「売り」を先に行うことはしませんが、先物、株式、そしてオプションでは、「買い」より先に「売り」を行うことができます。これを「空売り」といいます。売りを先に行った場合は、値段が下がれば利益になり、反対に上がれば損します。そう、オプション売買はなんら特殊なものではないのです。大きな違いは、プレミアム（オプション価格）が頻繁にゼロ（無価値）になるということです。

個人投資家にオプション取引を勧める理由

2007年06月04日
プロの投資家やトレーダーでもない限り、オプション取引は一般の個人投資家には向いていないし、個人投資家がやるべき取引ではないと考えられがちです。日経225オプションのような市場であるならその通りであろうと思います。この市場は、お金持ちでで資金に十分な余裕がある投資家以外には勝算が非常に限られた市場であろうと思われるからです。しかし、海外の株式オプションになると話は別です。オプションのしくみと価格決定のメカニズム、市場構造をよく研究すれば、資金や入手できる情報が限られた個人投資家でも、むしろ、株式トレードよりも利益を得やすいであろうと思われるからです。オプションには株式では見ることのできない「優位性」が明らかに存在するのです。それは、オプション価格決定のメカニズムや市場構造中にあります。そして、オプション倶楽部が日経225オプションよりも海外のオプションを好む理由は、その「優位性」が、現況において顕著で、資金の少ない個人投資家でさえ、その旨みを味わえるからです。

先物取引の代替としてのオプション取引

2007年05月25日
日経225やS＆P500等の先物を取引している個人投資家がいますが、先物の代わりにオプションを活用するのも一考です。米国株式オプション市場には、S＆P500に連動したETFであるSPY（通称スパイダース）があり、このオプションが活発に取引されています。また、ナスダック100指数に連動したETFであるQQQQ（通称キューズ）のオプションの取引高は全オプションの上位を占めています。
そこで、先物取引の代替としてのオプション取引ですが、先物と連動率のITM（インザマネー）のコールまたはプットを先物の動きに合わせて買う手法です。たとえば、現在SPYの価格は151.06（S＆P500先物は1511.60）ですが、
上昇トレンドに乗って先物を買う代わりに、145コールを買うといったものです。あるいは、トレンド転換を予想して、先物を売るかわりに、155プットを買うといったものです。オプション買い戦略なので、リスク限定型の取引であり、先物取引では状況によって追証を請求される可能性がありますが、オプションの買い戦略ではそのような心配はありません。問題は流動性ですが、上にあげた株価指数連動型ETFオプションにおいてはそのような心配がなく自在に取引できます。個人投資家にはむしろこちらをお勧めします。オプションには、実践上、様々な活用法があり、これはその一例です。

LEAPS

2007年05月25日
LEAPSとはLong-Term Anticipation Securitiesの略語で長期株式オプションを意味します。具体的には残存期間が9ヶ月以上ある株式オプションをLEAPSといいます。LEAPSは非常に優れた金融商品で、あるプロのオプショントレーダーの言葉を借りれば、「素人の個人投資家が唯一プロに勝てる可能性を持った商品」だそうです。
LEAPSは、特に「売り戦略」では資金効率が非常にいいのです。資金効率がいいという意味は、使用証拠金に対する期待収入が高く、結果として高い利回りを期待できます。短期オプションでは短期間にうまく資金を回転させない限りLEAPSにはかないません。加えて、短期オプションと異なり、忙しく相場をモニターする必要がありません。非常に、余裕をもって相場を眺め取引することができます。オプション倶楽部では、LEAPSは主としてプット売り戦略に活用していますが、コール売りやコール買い、あるいはプット買い、さらにはスプレッド取引にも活用することができます。
LEAPSは優れものです。個人で資産運用をするなら、ぜひLEAPSを取り入れてみてください。

オプションの売り戦略

2007年05月23日
個人投資家でオプションを取引している人たちの中に「オプション売り戦略」を多様する傾向がみられるのですが、彼らの多くは誤った理解の下にこの戦略を用いているように思われます。日本市場でオプション取引といえば事実上「日経225オプション」を除いて他に選択がなく、同オプションを取引する個人投資家には「売り戦略」を実行する人が多いし、オプション倶楽部でも、日経オプションを取引している会員を対象にニュースレターを出していますが、基本的に積極的ではありません。十分な資金量がある方々を対象に慎重な戦略の実行を促しています。
個人投資家の多くが実行しているオプション売り戦略は、将来の一定期間における原市場の変動幅を想定してコールまたはプット、あるいはその両方を売るというものです。これはオプション倶楽部が好むやり方ではありません。オプション市場において最も面白いことの一つは「オプション価格構造の歪み」で、これについてよく知る者に大きな「優位性」を与えているのです。倶楽部はこれを利用して「売り戦略」や「スプレッド」を仕掛けるのを好みます。現在の日経225オプションにはこの優位性が欠けているので同市場に積極的になれないのです。コモディティオプションや株式オプションにおいてそのような優位性を見出すことができ、それを利用することで利益を上げることができます。「売り戦略」の本当のカラクリを理解することが大切です。

初心者からのオプション取引 通信講座

2007年05月15日
ニュースレターが難しい・・いまひとつ活用出来ていない・・、という方に、
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ボラティリティ

2007年01月22日
このブログではオプション倶楽部の投資法において重要なオプション用語や概念について解説します。
今回は、ボラティリティについて説明します。オプション取引において、特に、オプション倶楽部が提唱する取引手法においては、この概念の理解なしに実行することは困難ですから、この基本的な概念について理解してください。ボラティリティは日本語では「変動率」の意味ですが、日本語を用いると甚だ都合の悪いことが生じますのでカタカナで表記します。また、ボラティリティには基本的に2つの種類があります。一つはIV（インプライド・ボラティリティ）で、もう一つはHV（ヒストリカル・ボラティリティ）です。これらの説明の仕方はいろいろできますが、ここではごく簡単に以下のように理解してください。IVは市場参加者が相場が今後1年で動く比率についての期待度であり、HVが過去実際に変動した価格変動率を年率換算で表したものです。IVは市場参加者の期待にすぎないので、実態（HV）としばしば大きく乖離します。オプション価格はHVではなくIVの影響を受けます。したがって、オプション取引をする上で、IVが非常に重要なのです。IVが高いということはオプション価格が高いことを意味します。一方、IVが低いということはオプション価格が低いことを意味します。IVの水準は銘柄や市場によって異なり、相対的な数字に過ぎません。また、IVは市場参加者の期待を反映したものですから、オプション価格にはしばしば大きな歪みが見られます。この歪みは多くのケースでオプション取引において収益機会を与えます。オプション倶楽部の取引手法の一つはこの価格構造の「歪み」を利用したものであることから、ボラティリティは最も重要な概念なのです。

IVとHV

2007年01月11日
オプションのボラティリティにはIVとHVがある。IVは「予想変動率」、HVは「統計的変動率」としばしば訳されるが、これの活用法を知っているトレーダーはそう多くはないはずだ。IVは市場参加者の「期待」の反映で、HVは市場の「現実」の姿を反映している。これの間には数字的なギャップがあるのはきわめて自然で当然なのだが、問題はこのギャップが異常に大きいときだ。そこに利益を得るチャンスが隠されている。たとえば・・
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