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太田 創

1985年に関西学院大学卒後、三菱銀行(現在の三菱東京UFJ銀行)に入社。3年半の国内支店勤務の後、約10年にわたり、ロンドン、サンパウロ等の欧米の主要金融センターで資金ディーラーとしてトレーディング業務に従事。1998年の帰国後から、国内系およびシティグループ/フィデリティ投信等の外資系資産運用会社に勤務。資産運用業界での経験は25年以上。

著書の『 7戦7勝 10万円から始める南山式ETF (上場投信) 投資術』は、2006年度ブルベア大賞【特別賞】を受賞!

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太田 創 の「英語で読み解くクールな世界金融経済」

なぜ日本では米国リート・ファンドが売れるのか?

08月14日
今日の一文です。

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海外リートに人気があるのは、日本の投資家が毎月分配型の投信を好むという理由もありますが、その前段階として配当利回りが高いことがあげられるでしょう。リートは、大胆に言えば、不動産賃貸会社の高配当株と例えることができます。

そして、北米のリートの利回りはドルベースで大体3%台半ばの水準です。日本では預金金利がほぼゼロに近いので、少しでも利回りを求める投資家には魅力的に見える投信です。
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Why US REIT funds are so popular in Japan?

1. Japanese investors prefer income-oriented products like US REIT and High Yield products, especially monthly income products.

(1) The largest mutual fund in Japan, except ETFs, is Fidelity Japan’s US REIT FUND B(unhedged) whose AUM is about USD12 billion.

The second largest is Asset Management One’s US REIT FUND, nicknamed “Zeus” (the god of the sky and ruler of the Olympian gods in Greek legend). AUM is about USD 10 billion.

The total AUM of all international REIT mutual funds including US and other regions in Japan is around USD 70 billion, which accounts for approx. 12% of the total market size of the mutual funds industry in Japan, which is about USD 570 billion

All those US REIT funds are monthly-dividend type. Typically, those funds pay the higher monthly dividend than the actual yields of the funds. In fact, their average annual payout ratio stands at around 20%.

As you know, the yields of the REITs index are only around 4%, though the US REIT funds in Japan can even pay 20% per annum.

•FTSE NAREIT All REITs: 4.12%
•FTSE NAREIT All Equity REITs: 3.81%
•S&P 500: 1.99%

Reflecting on these situations, the current unit prices and monthly dividend of the top 3 REIT funds in Japan are as follows: The unit price on inception is basically 10,000 yen.


Fidelity US REIT Fund B (unhedged) 4113 Yen / 70 Yen
Asset Management One’s US REIT FUND, nicknamed “Zeus” 2938
Yen / 50 Yen
La Salle Global REIT fund 2512 Yen / 40 Yen

Because of the continued payment of high dividends for years, their NAVs have been well below 10,000 yen, even 5,000 yen.

This means that these funds have been paying a much higher dividend than their original yields they can only earn from the REITs they invest in.

If the payout ratio is 20% and the yields is 4% per annum, the difference of 16% should be paid out from the funds’ principal. That is why the NAVs are well below 10,000 yen, even 5,000 yen.
If you keep on paying out 16% of the total assets for ten years, the AUM will become one fifth of the principal.

Before the Lehman debacle, the US REIT funds (also USHY as well) in Japan were regarded as pure satellite products since the volatility is higher and dividends were low.
But after 2008, things have changed dramatically and those funds got popular for some reason.


2. Why do US REIT funds pay out such a high dividend?

(1) Based on Japanese accounting rules for mutual funds, funds can pay out (a) pure income, (b) capital gain including currency gain (c) reserve for distribution (4) revenue adjustment (dividend levy) as the dividend should be paid equally to each unitholder.

Example:
Suppose there is an investor, Mr. A, who buys a fund at 10,000 yen and ten days later the unit price of the fund went up to 11,000 yen
Then, the second investor, Mr., B, wants to buy this fund at 11,000 yen. This day is the settlement day and the funds should pay a dividend.

The unit price went up from 10,000 yen to 11,000 yen so the funds can pay up to 1,000 yen as a dividend per unit. Mr. A has the right to receive 1,000-yen dividend against his principal 10,000. While, Mr. B, who joined the fund at 11,000, seems to have no right to receive the dividend as he has neither income gain nor capital gain on that day at 11,000 yen he subscribed.

Though, Japanese mutual fund accounting rules also allows Mr. B to pay a 1,000-yen dividend out of 11,000, at which the unit price he bought on that day.

This mechanism (4) above is called “revenue adjustment” (dilution levy)
If there is no such an allowance, Mr. A can only receive 500 yen (1,000 /2 units) as well as Mr. B receives for his unit. This is called a dilution of the dividend

After this calculation, Mr., A receives 1,000 yen and his principal will be adjusted from 11,000 to 10,000 yen. While, Mr. B’s principal on taxation will be lowered from 11,000 to 10,000 as well even if he/she subscribes to the fund at 11,000, due to receipt of the dividend 1,000 yen.

After the Lehman debacle, most US and Global REIT funds (of course USHY) made a V-shape recovery in price and investors found that those funds paid relatively higher monthly dividends than the other asset classes. Thus, the subscriptions with dilution levies to the funds dramatically accumulated and now some of those funds can technically pay more dividends than their current unit price.

This is an explanation of the hidden background of the popularity of the US REIT funds in Japan.
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Sorry for this bulky explanation...
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たまる円高マグマ

08月08日
今日の一文です。

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つまり足元は「円安・ドル安」。ソニーフィナンシャルホールディングスの尾河真樹氏は「綱引き相場」と表現する。

ドルと円の相場チャートを眺めるとおよそ2カ月周期で同じ軌道をたどり、元の水準に戻っている。
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Ms. Maki Ogawa of Sony Financial Holdings points out that the current US Dollar/Japanese Yen currency market is "cheaper Dollar and cheaper Yen", which she describes as a "tug of war" market.

Looking at the currency chart, the Dollar and Yen have been moving on the same path every two months and getting back to the same level.
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Low volatility, high correlation ?



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止まらぬ脱ガソリン車

08月03日
今日の一文です。

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英仏政府がそろって7月、2040年までにガソリンなどで走る内燃機関の車を販売禁止する方針を打ち出した。

石油需要のうち輸送用燃料は最も比率が高く、自国の脱石油の動きは痛手だ。欧州メジャーは車の電動化の流れをどうみているのだろうか。
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In July, the British and French governments decided together to ban selling automobiles with oil-powered engines after 2040.

Out of all, demands of petroleum for transportation fuels are the highest in the world so the major European oil producers should not be happy with this decision. People are wondering how these players are responding to the trend of electronic motorization.
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Until full-electronic cars replace oil-powered cars completely, I continue driving my old one, even in 30 years.

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「緩まないネジ」を生んだ小学校中退の奇才発明家

07月29日
今日の一文です。

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「数あるアイデアの中から、「緩まないネジ」を選んだ理由は。」

「汎用性が高く、波及効果が大きいこと。ソフトではなく、「ハード」であることです。
ネジの上位概念って、「接合」ですよね。物と物を結びつける。ありとあらゆるところで必要になるわけです。」
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Q:Why did you decide to develop the so-called "unslackening screws" from a bunch of manufacturing ideas?

A: Because they are not software but hardware items that are highly versatile and usable for everything in the industry.
In other words, when people use screws they need a "junction" between materials. So, "unslackening screws" are perfectly suitable for any industrial productions that need perfect control of the looseness.
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Insatiable challenge for perfection.
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バークレイズの最高級株式リサーチ5050万円-金銀銅の3コース

07月24日
今日の一文です。

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英銀バークレイズの顧客は欧州連合(EU)の新規制の下で無料リサーチが禁止された後、同行の株式アナリストから最高級パッケージのサービスを受ける場合、最大35万ポンド(約5050万円)を支払う必要が出てくる見通しだ。

主要行が提供する株式カバレッジの料金が公にされるのはこれが初めて。
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Under a new directive called "MiFID2", which stands for the Markets in Financial Instruments Directive , Barclays Plc's clients should separately pay up to 350,000 pounds for the top equity research service package from its analysts when free research information is banned in Europe.

This is the first time major banks have announced their research coverage fees after the implementation of the new directive.
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The new directive tries to pursues the transparency between research fees and management fee kick backs.
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数百億円をポン!と大学に寄付する、米国超富裕層の心意気

07月19日
今日の一文です。

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最近の潮流では、巨大資産を運用する大学ではプロ運用者を運用責任者に任命し、実際の運用は外部の運用会社に任せるのが主流になっています。

また、資産規模が小さく運用に直接携われない大学は「Commonfund」という共同運用ファンドで運用します。
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In the mainstream of recent investment strategy by large universities such as Harvard and Yale, they tend to hire external asset managers in order to invest their assets, rather than using their in-house investment teams.

While, universities with smaller assets that cannot hire neither the external nor in-house asset managers invest in "Commonfund", which is only available for those smaller universities.
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Anyway, endowment pays.

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GM、海外仕様の新型SUVを日本投入 左ハンドルのまま…

07月14日
今日の一文です。

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米自動車大手ゼネラル・モーターズ(GM)は13日、新型スポーツ用多目的車(SUV)「キャデラックXT5クロスオーバー」を10月28日に日本市場で発売すると発表した。

全長4.8メートルと大型で、左ハンドルの設定しかない海外仕様のままとした。
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General Motors Company, the U.S.'s largest car maker, announced that it would start selling a new SUV called "Cadillac XT5 Cross Over" from October 28th. in Japan.

This new car is big; it is 4.8 meters in length and has only left-handed steering, same as the original model available in the U.S. and overseas markets, except Japan.
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国内メーカーは苦言を呈している模様。

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Over GM's harebrained plan, Japanese domestic car makers raise difficulties concerning about their domestic business strategies in Japan.

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プレミアムフライデー「効果なし」76%

07月11日
今日の一文です。

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毎月末の金曜日の仕事を早く切り上げるプレミアムフライデー。

朝日新聞社が8、9日に実施した全国世論調査(電話)で、期待された個人消費の盛り上がりについて尋ねると、「効果をあげていない」が76%で、「あげている」はわずか11%だった。
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You can leave work early on ”Premium Friday”, which is designed to encourage people to quit work early on the last Friday of each month.

Unfortunately, however, a survey conducted by Asahi Shinbun that was searching whether individual consumption has been rising on this specific day by this public-private initiative revealed that about 76% of respondents found it to be "ineffective" and only 11% judged it to be "effective".
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For me, "Premium Friday" overlaps "Premium Malt's".
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銀座の路線価、バブル期を超す

07月03日
今日の一文です。

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国税庁は3日、相続税や贈与税の計算基準となる2017年分の路線価(1月1日時点)を公表した。

全国平均は前年を0・4%上回り、2年連続で上昇。上げ幅は0・2ポイント拡大した。東京・銀座では、バブル期の水準を超え、路線価の最高額を更新した。
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On Monday, the National Tax Agency announced the roadside land prices for 2017(as of January 1st.), which is widely used for the calculation of inheritance and gift taxes.

The national average prices are 0.4 percent higher than last year's and rose two years in a row. In the Ginza district of Tokyo, the new price of one square meter land there broke the highest price in the bubble era recorded back in the late 1990s.
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1 sq. meter land in Ginza costs US$ 360,000. !!

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